公司是鐵氧體磁性材料的龍頭企業(yè),主要生產(chǎn)鐵氧化磁性材料,其中永磁產(chǎn)量全球第一,軟磁產(chǎn)量全國第一。目前除偏轉產(chǎn)品由于需求下滑而開(kāi)工不足以外,其余產(chǎn)品線(xiàn)基本達到滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。
    永磁業(yè)務(wù)持續回升。永磁產(chǎn)品主要應用于喇叭、微波爐和電機。
    受下游家電和汽車(chē)的增長(cháng)影響,永磁有部分產(chǎn)品四季度的產(chǎn)量好于三季度。預計2009 年喇叭用永磁和電機磁瓦的產(chǎn)量與去年持平,微波爐用永磁約1.2 萬(wàn)噸,同比增幅約20%。其中,電機磁瓦附加值較高,毛利率可達到33%,同時(shí),與市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品相比具有明顯的成本優(yōu)勢,是公司重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)品。
    公司08 年增發(fā)項目電機機殼和電機定子已小批量供貨給法雷奧和西門(mén)子,但明年對公司業(yè)績(jì)貢獻有限。
    軟磁鐵氧體產(chǎn)量受益于液晶顯示市場(chǎng)的增長(cháng)而迅速回升。公司生產(chǎn)的軟磁材料分為錳鋅、鎳鋅、鎂鋅(偏轉磁芯)和鐵粉芯等幾大類(lèi)錳鋅和鎳鋅材料主要應用于液晶顯示器(LCD),鎂鋅材料主要應用于顯像管顯示器的偏轉電子槍。隨著(zhù)液晶顯示產(chǎn)品(LCD)高速增長(cháng)和顯像管電視(CRT)退出市場(chǎng),錳鋅和鎳鋅材料均保持良好的回升勢頭,而鎂鋅材料持續萎縮。預計2009 年錳鋅和鎳鋅材料產(chǎn)量與去年持平,鎂鋅材料則不及去年一半。
    公司通過(guò)調整產(chǎn)品結構,毛利率恢復到較高水平。09 年1-9月毛利率30.61%,比08 年同期高出4.09 個(gè)百分點(diǎn)。公司通過(guò)產(chǎn)品結構的調整,增加高附加值、高毛利率的產(chǎn)品,未來(lái)公司毛利率有望維持現有約30%的較高水平。
    公司積極往新能源領(lǐng)域和資源領(lǐng)域拓展,但短期業(yè)績(jì)貢獻有限。1 與上海交通大學(xué)合作開(kāi)發(fā)磷酸鐵鋰正極材料,目前產(chǎn)品處于中試階段,已供給部分公司試用,該項目為公司貢獻業(yè)績(jì)還有待于磷酸鐵鋰電池市場(chǎng)的啟動(dòng)。2 會(huì )理銅礦依然處于勘探階段,無(wú)業(yè)績(jì)貢獻。江西贛州新盛稀土實(shí)業(yè)公司和云南東磁有色公司均從事稀土分離。3 通過(guò)變更募集投向進(jìn)軍太陽(yáng)能, 公司為該單晶硅太陽(yáng)能電池項目已經(jīng)準備了接近三年,欲打造自己的太陽(yáng)能電池片品牌,預計該項目在2012 年才開(kāi)始為公司貢獻業(yè)績(jì)。
    投資建議:預計公司09-11 年EPS 分別為0.44,0.54 和0.62元,當前股價(jià)對應的動(dòng)態(tài)市盈率為33,27 和23 倍,維持“謹慎推薦”的投資評級。