2、 公司盈利目前主要集中在稀土產(chǎn)業(yè)鏈的前端。公司稀土產(chǎn)業(yè)鏈比較完善,涉及稀土精礦、碳酸稀土、稀土氧化物和稀土金屬,以及下游貯氫合金粉、鎳氫電池、釹鐵硼材料、拋光粉等多項領(lǐng)域。公司稀土精礦主要來(lái)自大股東包鋼集團鐵礦選礦附帶的稀土強磁中礦和尾礦(目前合同價(jià)為強磁中礦價(jià)格每噸20元;強磁尾礦價(jià)格每噸12元,從近幾年的合同價(jià)格調整看,2010年新簽合同價(jià)格維持現狀的可能性較大),公司目前年產(chǎn)稀土精礦10-11萬(wàn)噸(REO=50%),稀土氧化物和稀土金屬5萬(wàn)噸,成本相對較低,公司利潤主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈的前端。

    3、 下游釹鐵硼項目和鎳氫動(dòng)力電池項目在2010年或將逐步貢獻利潤。全資子公司磁性材料有限公司2009年5月15000噸高性能磁性材料項目開(kāi)工,目前已經(jīng)建成3000噸釹鐵硼,該項目盈利能力較強。稀奧科鎳氫動(dòng)力電池公司多年連續虧損,在經(jīng)歷了一系列技術(shù)改造和產(chǎn)品定位變換后(原產(chǎn)品定位于電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)),目前電池生產(chǎn)線(xiàn)改造為汽車(chē)用動(dòng)力電池,預計2010年中期完工,設計能力為700萬(wàn)支,已經(jīng)向多家汽車(chē)廠(chǎng)商提供了合格樣品。如果電池生產(chǎn)線(xiàn)改造的進(jìn)程、產(chǎn)品的穩定性以及市場(chǎng)開(kāi)拓等方面進(jìn)展順利,2010年繼續虧損的可能性不大,有望貢獻利潤。

    4、 稀土精礦儲備項目正在做前期準備。公司組建了稀土儲備庫,總量30萬(wàn)噸,分5年儲備,每年儲備6萬(wàn)噸。

    由于公司稀土礦隨著(zhù)包鋼選礦而生產(chǎn),在當前稀土市場(chǎng)容量不是很大的情形下,部分稀土礦被排放到包鋼尾礦壩,為避免浪費,提高資源利用效率,且考慮到未來(lái)稀土市場(chǎng)的廣闊前景,公司才建立稀土精礦儲備庫。目前尚處于前期準備工作,資金來(lái)源是公司貸款,我們認為,未來(lái)國家可能以貼息的方式進(jìn)行補貼。

    5、盈利預測。預計公司2009年和2010年的EPS分別為0.06元和0.45元,2月2日公司股價(jià)為21.85元,動(dòng)態(tài)PE分別為364倍和49倍,估值優(yōu)勢不明顯,但鑒于國家將出臺的稀土專(zhuān)項規劃對行業(yè)、公司的利好,以及公司下游深加工領(lǐng)域逐漸步入正軌,維持公司“增持”的投資評級。

    6、風(fēng)險提示:(1)《稀土工業(yè)發(fā)展專(zhuān)項規劃(2009-2015年)》和《稀土工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》目前處于征求建議階段,存在變動(dòng)的可能性;(2)下游需求恢復不達預期,四川、江西、廣東等其他地區稀土產(chǎn)量上升,導致稀土價(jià)格下跌的風(fēng)險;(3)鎳氫電池項目技改不達預期,或者產(chǎn)品市場(chǎng)需求不足、市場(chǎng)開(kāi)拓不達預期的風(fēng)險;(4)國貿公司采取產(chǎn)品統購統銷(xiāo)的方式,稀土價(jià)格如果大幅波動(dòng),將不利于公司的盈利。