投資要點
　　稀土精礦的生產(chǎn)具備絕對成本優(yōu)勢。相信在國家宏觀調(diào)控政策得到嚴格執(zhí)行的背景下，稀土精礦價格將逐步回升，屆產(chǎn)品毛利率將得到大幅度提高。
　　
　　受下游釹鐵硼磁性材料需求的拉動，06年氧化釹和金屬釹價格走勢強勁。氧化釹產(chǎn)品因此受益，是最為盈利的稀土中間產(chǎn)品。

　　在未來行業(yè)整頓力度不斷加大的背景下，一批嚴重污染環(huán)境的民營企業(yè)將被強制關(guān)閉，行業(yè)秩序?qū)⒌玫骄S持，冶煉優(yōu)勢將得到發(fā)揮。隨著產(chǎn)品價格的提高，稀土中間產(chǎn)品的毛利率也將得到提高。

　　預(yù)測06、07年的每股收益分別為0.09元和0.19元。以07年的EPS計算，動態(tài)PE將近37倍，從PE法估值看，目前股價似乎存在一定高估。但在我國稀土行業(yè)迎來全面整合之際，作為我國稀土行業(yè)的龍頭將迎來最佳的發(fā)展時機，在稀土資源控制上的絕對優(yōu)勢將在未來得到充分的發(fā)揮。我們認為，行業(yè)整合之際也正是對股票進行戰(zhàn)略性投資的最好時機。

　　一．關(guān)鍵假設(shè)

　　為控制我國稀土礦產(chǎn)源頭，規(guī)范和整頓礦山的開采秩序，國土資源部及其他相關(guān)部門規(guī)定了三年行業(yè)目標：2005年以治亂為主，2006年以治散為主，2007年年底前基本建立規(guī)范的礦產(chǎn)資源開發(fā)秩序。2006年4月，政府首次通過國土資源部下發(fā)通知對我國稀土行業(yè)進行政策管理，標志著國家對稀土全行業(yè)整合的開始。

　　我們認為在國家宏觀調(diào)控政策得到強有力執(zhí)行下，我國稀土行業(yè)將順利實現(xiàn)全行業(yè)整頓，未來稀土價格有望持續(xù)攀升，行業(yè)拐點初顯。

　　控股股東包鋼集團年內(nèi)將對公司順利實施資產(chǎn)重組和資源整合，調(diào)整和優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使公司進一步集中主業(yè)、整合資源、優(yōu)化配置、做大做強，確保稀土行業(yè)的龍頭地位。

　　二．與大眾觀點不同之處

　　政府首次通過國土資源部下發(fā)通知對我國稀土行業(yè)進行政策管理，標志著國家對稀土全行業(yè)強力整合的開始。政策執(zhí)行力度的強弱是成功地對我國稀土資源進行合理保護、高利用率的使用稀土資源的效能、建立國家戰(zhàn)略資源的良性循環(huán)經(jīng)濟運作機制的關(guān)鍵，最終將改變目前國際市場的稀土價格受制于毫無資源優(yōu)勢的國外各進口國的局面。國家行業(yè)政策的收緊，是行業(yè)拐點初顯的標志。

　　三. 稀土行業(yè)背景分析

　　稀土的用途與消費--不可或缺的"工業(yè)維生素"

　　稀土是一組特殊性質(zhì)、典型的金屬元素。包括化學(xué)元素周期表中鑭系元素--鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪、釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥，以及與鑭系同一族的兩個元素--鈧和釔共17種元素，稱為稀土元素（Rare Earth）。根據(jù)稀土元素原子電子層結(jié)構(gòu)和物理化學(xué)性質(zhì)，以及它們在礦物中共生情況和不同的離子半徑可產(chǎn)生不同性質(zhì)的特征，十七種稀土元素通常分為二組。輕稀土（又稱鈰組）包括：鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪、釓。重稀土（又稱釔組）包括：鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔。

　　稀土元素及其化合物具有熔點高、密度大、導(dǎo)熱導(dǎo)電率高等特點，能產(chǎn)生多種多樣的電子能級，具有特殊的磁性、光性以及超導(dǎo)性、環(huán)保無毒性等等許多特殊的物理、化學(xué)性質(zhì)，使其應(yīng)用范圍眾多，被稱為不可或缺的"工業(yè)維生素"。

　　傳統(tǒng)工業(yè)的冶金、有色金屬冶煉、石油化工、玻璃、陶瓷和家用電器都要用到稀土。

　　稀土的應(yīng)用現(xiàn)在仍處于開發(fā)階段，每年都有新的應(yīng)用研究成果。目前稀土元素正廣泛應(yīng)用于信息、生物、新材料、新能源、空間和海洋等六大高新科技行業(yè)當中，是高新技術(shù)以及國際尖端技術(shù)必不可少的功能材料。目前用途最為廣泛且已形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的稀土元素有：鑭、鈰、鐠、釹：

　　鑭（La）--應(yīng)用于壓電材料、電熱材料、熱電材料、磁阻材料、發(fā)光材料、貯氫材料、光學(xué)玻璃、激光材料、各種合金材料等。也應(yīng)用到制備許多有機化工產(chǎn)品的催化劑中。光轉(zhuǎn)換農(nóng)用薄膜也用到鑭，鑭對作物的作用被賦與"超級鈣"的美稱。

　　鈰（Ce）--幾乎所有的稀土應(yīng)用領(lǐng)域中都含有鈰。如拋光粉、儲氫材料、熱電材料、鈰鎢電極、陶瓷電容器、壓電陶瓷、鈰碳化硅磨料、燃料電池原料、汽車尾氣催化劑、某些永磁材料、各種合金鋼及有色金屬合金等。廣泛應(yīng)用于（1）作為玻璃添加劑，能吸收紫外線與紅外線，現(xiàn)已被大量應(yīng)用于汽車玻璃。不僅能防紫外線，還可降低車內(nèi)溫度，從而節(jié)約空調(diào)用電。從1997年起，日本汽車玻璃全加入氧化鈰。（2）應(yīng)用到汽車尾氣凈化催化劑中。美國在這方面的消費量占稀土總消費量的1/3強。（3）硫化鈰可以取代鉛、鎘等對環(huán)境和人類有害的金屬應(yīng)用到顏料中，可對塑料著色，也可用于涂料、油墨和紙張等行業(yè)。（4）Ce:LiSAF激光系統(tǒng)是美國研制出來的固體激光器，通過監(jiān)測色氨酸濃度可用于探查生物武器，還可用于醫(yī)學(xué)。

　　鐠(Pr)--主要用于玻璃、陶瓷和磁性材料中。（1）應(yīng)用于建筑和日用陶瓷中，其與陶瓷釉混合制成色釉，也可單獨作釉下顏料。（2）用于制造永磁體。選用廉價的鐠釹金屬代替純釹金屬制造永磁材料，其抗氧性能和機械性能明顯提高，可加工成各種形狀的磁體。廣泛應(yīng)用于各類電子器件和馬達上。（3）用于石油催化裂化。以鐠釹富集物的形式加入Y型沸石分子篩中制備石油裂化催化劑，可提高催化劑的活性、選擇性和穩(wěn)定性。目前用量在不斷增大。（4）鐠還可用于磨料拋光。另外，鐠在光纖領(lǐng)域的用途也越來越廣�！♀S(Nd)--金屬釹的最大用戶是釹鐵硼永磁材料。釹還應(yīng)用于有色金屬材料。在鎂或鋁合金中添加1.5～2.5%釹，可提高合金的高溫性能、氣密性和耐腐蝕性，廣泛用作航空航天材料。另外，摻釹的釔鋁石榴石產(chǎn)生短波激光束，工業(yè)上廣泛用于厚度在10mm以下薄型材料的焊接和切削。醫(yī)療上，摻釹釔鋁石榴石激光器代替手術(shù)刀用于摘除手術(shù)或消毒創(chuàng)傷口。釹也用于玻璃和陶瓷材料的著色以及橡膠制品的添加劑。

　　世界稀土資源的分布與供求--中國的絕對資源優(yōu)勢

　　稀土在地殼含量中相對豐富，但世界已發(fā)現(xiàn)的可開采稀土比其他礦種相對較少。世界稀土礦主要是氟碳鈰礦和獨居石（磷鈰鑭礦），其他的稀土資源主要是磷釔礦、離子吸附型稀土礦、鈰鈮鈣礦、磷礦石、磷灰石、異性礦和作為副產(chǎn)品的獨居石磷鈣釷礦和提鈾廢液。中國是世界已探明有經(jīng)濟開采價值的稀土儲量最大的國家。主要稀土礦有白云鄂博稀土礦、山東微山稀土礦、四川冕寧"牦牛坪式"單一氟碳鈰礦、江西風化殼淋積型稀土礦、湖南褐釔鈮礦和漫長海岸線上的海濱砂礦等等。上世紀90年代，鄧小平曾自豪地說："中東有石油，中國有稀土。"美國礦務(wù)部于1998年的統(tǒng)計顯示，當年中國的稀土資源占全球稀土資源的80%左右，具有絕對的資源優(yōu)勢。但是最新的數(shù)據(jù)顯示，中國占全球稀土的比例正在逐年下降。按美國礦務(wù)部于2005年的統(tǒng)計，全球已勘察出的可供開采稀土礦藏儲量1.54億噸（REO），其中8900萬噸（REO）在中國，占全球儲量的近58%。亞于中國的是獨聯(lián)體，其稀土礦藏儲量約2100萬噸（REO），占全球儲量近14%。其次是美國，其他地方如印度、澳洲、馬來西亞等地方亦有部份稀土礦藏。

　　我國的稀土礦藏可粗略分為北方礦與南方礦。北方礦主要指與鐵礦共生的白云鄂博鐵礦中的氟碳鈰礦和獨居石，主要含鑭、鈰、鐠及釹四個輕稀土元素，占國內(nèi)探明稀土儲量的87.1%；南方礦以江西、廣西、湖南和廣東一帶的離子吸附礦為主，這類礦的特點是：重稀土元素含量高，經(jīng)濟含量大，品位低，開采和浸取工藝簡單。直至現(xiàn)在只有在中國發(fā)現(xiàn)此優(yōu)質(zhì)的離子吸附型稀土礦，該礦無論是其資源量還是元素種類與配分形式都是世界上任何其他國家無法比擬的。

　　美國礦務(wù)部統(tǒng)計數(shù)字同時顯示，2005年全球稀土產(chǎn)量（REO）12.835萬噸，其中中國稀土產(chǎn)量就達到11.9萬噸，占世界稀土產(chǎn)量的96%以上。與此同時，2005年中國稀土應(yīng)用量已達到5.19萬噸，占全球稀土應(yīng)用量的41%。中國同樣是名符其實的全球稀土最大的產(chǎn)量國和消費國。

　　我國稀土行業(yè)現(xiàn)狀--資源優(yōu)勢未能轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟優(yōu)勢

　　我國稀土行業(yè)目前面臨的是非常尷尬的局面：在工業(yè)儲量正在急劇下降的情況下，我國稀土的合理利用率只在10%左右，且仍以最粗放的形式出口，資源流失嚴重。作為全世界擁有稀土資源最為豐富、稀土產(chǎn)品50%以上出口國外，占世界市場90%以上銷售份額的國家，在全世界稀土材料需求急劇上升的市場環(huán)境下，其稀土價格不但沒有水漲船高，反而連續(xù)6年持續(xù)走低。1990年我國出口稀土產(chǎn)品6100噸，主要是中低檔產(chǎn)品，平均售價為1.36萬美元／噸，到2005年出口稀土產(chǎn)品5.53萬噸，大部分是單一稀土或深加工產(chǎn)品，但平均售價卻降至7322美元／噸，下降了46.16%，如果把這段時間的美元貶值考慮進去，則實際降幅更大。造成這一局面的內(nèi)在原因主要有以下幾點：

　　廉價資源出口導(dǎo)致資源嚴重流失，資源優(yōu)勢地位正在逐漸被削弱

　　我國稀土行業(yè)缺乏戰(zhàn)略資源的統(tǒng)一調(diào)控，在戰(zhàn)略資源的價格、產(chǎn)量、品類級別上沒有形成政府的宏觀調(diào)控。由于前些年稀土價格比較高，結(jié)果地方上無證開采、越界開采和亂采濫挖現(xiàn)象十分嚴重，資源利用率很低，資源破壞和浪費嚴重。當前，我國稀土采、選、冶綜合利用率北方礦大約60%左右，南方礦更低。我國的稀土資源優(yōu)勢在亂采賤賣中成為產(chǎn)業(yè)劣勢。

　　目前，我國稀土企業(yè)100多家，大型的少，中小型多。離子型中重稀土礦主要分離企業(yè)除中國稀土控股公司、珠江稀土公司、江陰加華新材料資源公司、溧陽稀土新材料公司、贛縣紅金稀土有限公司等25家，輕稀土礦主要分離企業(yè)除包頭鋼鐵稀土公司、甘肅稀土公司和達茂稀土公司等生產(chǎn)規(guī)模較大外，其他多為中小稀土企業(yè)。中小企業(yè)的生產(chǎn)能力只有幾百噸或幾十噸，尤其是南方幾省的稀土企業(yè)點多、分散、規(guī)模小。

　　國內(nèi)的眾多商家之間缺乏聯(lián)合作戰(zhàn)的戰(zhàn)略互動，國外客商以一單發(fā)百家的形式逗引國內(nèi)諸多初級稀土產(chǎn)品的供應(yīng)商相互壓價，由此造成經(jīng)營稀土產(chǎn)品出口企業(yè)之間的惡性競爭，大多出口產(chǎn)品價格幾乎都是買家說了算。初級產(chǎn)品、粗放產(chǎn)品以不計環(huán)境成本的價格出售給了國外。目前國際市場的稀土價格受制于毫無資源優(yōu)勢的國外各進口國。這不僅使我國寶貴的稀土短線產(chǎn)品，如釹、鋱、鏑、銪等低價外銷，鈰，鑭、釔等大量積壓，而且造成企業(yè)虧損。以致于國家出口產(chǎn)品質(zhì)量提高了，出口量增加了，但出口金額反而下降。
初加工產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，深加工能力不足

　　稀土行業(yè)產(chǎn)生的效益不在于礦山的開采和冶煉，而在于二次使用所產(chǎn)生的巨大效益。

　　中國是世界上最大的稀土類產(chǎn)品的出口國，但卻不是世界的稀土技術(shù)大國。由于產(chǎn)業(yè)化水平低，我國目前只出口大量的稀土原材料，每年生產(chǎn)的80%稀土產(chǎn)品都是用來出口。目前我國稀土冶煉分離能力超過15萬噸，年生產(chǎn)稀土產(chǎn)品12萬噸左右，而全世界稀土產(chǎn)品需求量不過10萬噸，初加工產(chǎn)品產(chǎn)能過剩。與此同時，我國稀土應(yīng)用量的50%以上還是在冶金機械、石油化工、農(nóng)輕紡等傳統(tǒng)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域需要的主要也是附加值較低的稀土初級產(chǎn)品，稀土深加工能力不足。

　　相反，美、日、歐洲的一些甚至根本不產(chǎn)稀土的國家，卻擁有眾多稀土專利技術(shù)，這些專利都必須高價轉(zhuǎn)讓或有償使用。美國用于高技術(shù)領(lǐng)域的稀土達到其稀土總消費量的77%，其中72%是用于汽車尾氣凈化催化劑上；日本是世界上應(yīng)用稀土實現(xiàn)附加值最高的國家，用于高技術(shù)領(lǐng)域的稀土達到其稀土總消費量的90%以上。目前，日本、美國以及歐洲在稀土功能材料及其應(yīng)用技術(shù)上正面臨突破，諸如超導(dǎo)材料、微電子材料、光子材料、信息材料、能源轉(zhuǎn)換和儲能材料、生態(tài)環(huán)境材料、生物醫(yī)用材料及材料的分子、原子設(shè)計正處于日新月異的發(fā)展之中，發(fā)展功能材料技術(shù)正成為這些國家強化其經(jīng)濟及軍事優(yōu)勢的重要手段。

　　配額發(fā)放和管理方式存在著諸多弊端，給外商以可乘之機

　　我國稀土產(chǎn)品出口自1998年起實施配額許可證制度，以限制低附加值稀土產(chǎn)品的出口，調(diào)整稀土產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)，促進我國稀土產(chǎn)業(yè)鏈的形成。然而，幾年的實踐證明配額的發(fā)放政策存在一些問題，配額管理沒有達到預(yù)期的效果：

　　我國稀土在采礦方面歸國土資源部管理，而出口配額的發(fā)放歸商務(wù)部，管理上存在著很大的脫節(jié)。商務(wù)部配額發(fā)放過程中未向稀土生產(chǎn)大省傾斜，導(dǎo)致很多生產(chǎn)企業(yè)得不到配額。相反，一些不具備資質(zhì)的絲綢、電子等貿(mào)易商卻通過各種渠道得到配額。內(nèi)蒙古稀土產(chǎn)量占國內(nèi)的半壁江山，但2002年分配的配額只占全國總配額的12.5%，05年降到10.9%。在這種情況下，雖然國家明令禁止買賣配額，但大部分冶煉企業(yè)仍暗地里購買配額，否則產(chǎn)品出不去。05年內(nèi)蒙古地區(qū)的企業(yè)購買的配額相當于分配到配額的一倍。很多企業(yè)購買一噸稀土出口配額要1500元至2000元，企業(yè)的利潤大部分都被購買配額抵消了。這些問題給國內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)造成較大負面影響，形不成統(tǒng)一對外，起不到控制市場價格的作用。我國稀土出口配額許可證制度已經(jīng)不適應(yīng)稀土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和稀土產(chǎn)品出口的需要。

　　我們認為，對我國稀土資源最好的保護，其實就是對稀土最科學(xué)、最合理的開發(fā)利用。高起點自主創(chuàng)新研制高附加值的科技成果，高利用率的使用稀土資源的效能，建立國家戰(zhàn)略資源的良性循環(huán)經(jīng)濟運作機制，是整合稀土業(yè)的當務(wù)之急。

　　美、日、加拿大正變相掠奪我國稀土資源

　　國外主要稀土生產(chǎn)與消費國美、日、法等正日益顯出對我國稀土原料（特別是對我國獨有的離子型中重稀土資源）的依存性。美、日、法等的稀土廠家已有逐步放棄中重稀土生產(chǎn)的趨向，讓出市場，用戶紛紛轉(zhuǎn)向購買中國產(chǎn)品，變相掠奪多我國稀土資源：

　　美國于2001年停止世界最大單一氟碳鈰礦--芒廷帕斯礦山的開采

　　上個世紀美國曾是世界第一的稀土生產(chǎn)大國。美國的芒廷帕斯礦山--世界最大的單一氟碳鈰礦床，稀土品位為5～10%REO，儲量達500萬噸之多，是美國最重要的稀土資源地。但由于中國稀土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，大量廉價的中國稀土冶煉分離產(chǎn)品涌入國際市場，迫使美國稀土企業(yè)不斷減產(chǎn)，當進口購進的稀土價格開始低于本土開采的價格時，美國于2001年停止了對芒廷帕斯稀土礦的開采。然而停產(chǎn)并沒讓美國的礦主們聯(lián)合起來向中國稀土宣戰(zhàn)－－諸如提出反傾銷之類的要求，相反，他們選擇了沉默與合作，其用意不言而喻。

　　日本政府將提出"國家能源資源戰(zhàn)略規(guī)劃"

　　日本政府日前表示將提出"國家能源資源戰(zhàn)略規(guī)劃"。該規(guī)劃計劃，除了儲備原來國家法律規(guī)定必須儲備的稀有金屬等戰(zhàn)略物質(zhì)，還將儲備鉑、銦以及稀土等稀有金屬作為必須儲備的戰(zhàn)略物質(zhì)，以防止因這些稀有金屬的短缺影響日本經(jīng)濟的正常發(fā)展。為此，2006年3~4月間，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省資源能源廳組織了由稀有金屬供應(yīng)商、稀有金屬用戶等產(chǎn)業(yè)界以及有關(guān)專家學(xué)者等參加的研討會，共同研究確保釩、鉻、錳、鈷、鎳、鉬、白金、銀、銅、鎢、銦以及稀土等31種稀有礦物資源穩(wěn)定供應(yīng)的對策。這些研究結(jié)果將作為政策課題納入"戰(zhàn)略規(guī)劃"。在此"戰(zhàn)略規(guī)劃"之下，日本正在變本加厲掠奪我國稀土資源。

　　加拿大和法國打入中國設(shè)廠

　　加拿大稀土儲量是94萬噸，但迄今為止從未開采。加拿大新材料資源公司（AMR）是最先成功進入中國稀土行業(yè)的外國國公司之一。該公司在中國山東淄博和江蘇江陰各有一家稀土合資廠，充分利用我國稀土資源。此外法國沒有稀土資源，卻是國際稀土加工基地。羅地亞電子與催化材料公司曾是世界最大的單一稀土生產(chǎn)商。羅地亞公司為了保證稀土原料的長期供應(yīng)，在中國內(nèi)蒙古包頭和江蘇溧陽有兩家合資廠。

　　四.行業(yè)前景展望--稀土供應(yīng)趨嚴、消費增長

　　全球稀土消費結(jié)構(gòu)正向高新技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展

　　隨著汽車尾氣凈化裝置、鎳氫電池、稀土永磁材料的持續(xù)高速發(fā)展和國內(nèi)外市場對鈰、釹系列產(chǎn)品、混合氯化稀土與混合稀土金屬等產(chǎn)品的需求也呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢。世界稀土消費結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，向高新技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展。

　　以稀土金屬應(yīng)用量最大的中國為例，2005年中國稀土產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模有了很大的提高，據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)：2005年國內(nèi)稀土應(yīng)用繼續(xù)保持快速增長，稀土消費總量約5.19萬噸，比上年增長55.4%。其中稀土在新材料領(lǐng)域中的用量增長迅猛，稀土磁性材料（釹）、儲氫材料（鑭）、發(fā)光材料（鑭）和催化材料（鈰、鐠）中稀土消費量已達到2.47萬噸，占稀土消費總量的47.6%。稀土在冶金機械、石油化工、玻璃陶瓷等領(lǐng)域的消費分別為9700噸、8000噸和6500噸，中國稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭強勁。

　　超級永磁材料--釹鐵硼正成為釹的超級用戶

　　稀土永磁材料是將釤、釹混合稀土金屬與過渡金屬（如鈷、鐵等）組成的合金，用粉末冶金方法壓型燒結(jié)，經(jīng)磁場充磁后制得的一種磁性材料。稀土永磁分釤鈷（SmCo）永磁體和釹鐵硼（NdFeB）系永磁體，其中SmCo磁體的磁能積在15～30MGOe之間，但盡管其磁性能優(yōu)異，由于含有儲量稀少的稀土金屬釤和稀缺、昂貴的戰(zhàn)略金屬鈷，因此，它的發(fā)展受到了很大限制。NdFeB系永磁體的磁能積在27～50MGOe之間，被稱為"永磁王"，是目前磁性最高的永磁材料。

　　世界釹鐵硼永磁材料應(yīng)用已滲透到汽車、家用電器、電子儀表、核磁共振成像儀（MRI）、音響設(shè)備、微特電機、移動電話以及磁懸浮列車等方面。在國內(nèi)，近年來釹鐵硼永磁材料的應(yīng)用也是發(fā)展飛速，目前已應(yīng)用于一般電機、大電機如磁力泵、磁選設(shè)備、永磁吊車和家用電器等方面。但與西方國家相比，我國生產(chǎn)的釹鐵硼磁體，用得最多的是音響器件，其次是電機和油井除蠟器。而在音圈馬達（VCM）等國外用量最多的領(lǐng)域，我國的應(yīng)用目前還很少。因此其潛在市場仍然看好，釹鐵硼永磁材料在國內(nèi)的前景非常廣闊：

　　釹鐵硼永磁材料性能優(yōu)異，用于制造電機，可以實現(xiàn)汽車電機"釹鐵硼化"。因為高磁能積的稀土永磁體體積雖小，卻能較鐵氧體產(chǎn)生大得多的動力，因此提高了電效率。通過使用稀土磁體減少重量和尺寸，可以節(jié)約更多的燃料和增加設(shè)計的靈活性。在汽車方面，只有用小馬達，才能降低汽車重量，增加舒適感，提高安全性，降低尾氣排放，提高汽車的整體性能，目前用量最大的是啟動電機。隨著汽車工業(yè)的發(fā)展，汽車電機的需求是巨大的。今后我國稀土永磁電機的最大市場之一將是汽車工業(yè)。

　　此外，21世紀個人電腦的銷售量在西方國家將維持20%增長，而我國對電腦需求的增長則遠遠超過20%的增長率，因而釹鐵硼永磁材料在VCM上應(yīng)用的需求將會成倍增長。釹鐵硼永磁材料在電腦中硬盤驅(qū)動器及其它電機的應(yīng)用，應(yīng)是其后延應(yīng)用發(fā)展的重要方向。另一個潛在市場是MRI，按照我國目前的經(jīng)濟發(fā)展水平和未來的發(fā)展趨勢，未來十年我國醫(yī)用MRI的市場需求將以每年40%的年增幅迅速增長。這些應(yīng)用都將維持釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)的快速增長。1983年以來，中國釹鐵硼永磁材料產(chǎn)量逐年增長，多年平均增長率保持在30%以上，2001~2005年更是高達59.8%。

　　釹鐵硼的主要原料"釹"在稀土元素中的儲量僅次于鈰、鑭居第三位。擁有世界稀土資源62%的我國白云鄂博鐵礦中釹含量達到15%。憑借我國釹資源優(yōu)勢和人力成本優(yōu)勢，中國釹鐵硼企業(yè)在成本上具有顯著競爭優(yōu)勢，這是導(dǎo)致目前釹鐵硼產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的重要因素。此外，全球制造業(yè)目前正在向中國轉(zhuǎn)移，其中自然包括應(yīng)用釹鐵硼的下游制造業(yè)，如家電、音響、電機等。因此，應(yīng)用釹鐵硼的下游制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移也將拉動釹鐵硼產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移。可以說"十一五"時期，是中國磁性材料工業(yè)大發(fā)展時期，世界磁性材料產(chǎn)業(yè)中心（包括世界釹鐵硼永磁制造中心）已經(jīng)轉(zhuǎn)移到中國。

　　2005年全球燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的總產(chǎn)量達到5.238萬噸，其中中國4.43萬噸，占全球產(chǎn)量的85.6%；日本7100噸，占全球產(chǎn)量的13.5%，歐洲450噸，占全球產(chǎn)量的0.9%。預(yù)計到2010年，我國稀土永磁材料產(chǎn)量將達到8~10萬噸，需要氧化釹近3萬噸，稀土精礦需要40~50萬噸，按2005年輕稀土精礦產(chǎn)量約7.5萬噸計算，輕稀土精礦產(chǎn)量需要增加5.33~6.67倍才能滿足需求。在行業(yè)景氣背景下，未來稀土元素釹特別是高純度釹的價格持續(xù)看漲。

　　美日對稀土金屬需求旺勢不減

　　2005年美國未進行稀土開采，稀土進口依賴程度100%。美國汽車尾氣凈化催化劑、光纖、激光、氧化傳感器、熒光燈、彩電、電子溫度計、X射線增感屏用熒光料、顏料、超導(dǎo)材料及其他應(yīng)用對稀土氧化物及其他稀土化合物需求的持續(xù)增長，將促使其國內(nèi)對稀土需求量的不斷增加。

　　日本稀土進口總量80%以上來自中國。2004年日本向中國進口了26762噸的精煉稀土產(chǎn)品，較2003年增長1057噸，同時還利用進口的稀土原料冶煉了6015噸的精煉稀土產(chǎn)品，其中永磁材料產(chǎn)量達到8470噸，較2003年增長2394噸。預(yù)計未來在日本政府提出"國家能源資源戰(zhàn)略規(guī)劃"的背景下，日本對我國稀土資源的需求也將日益增長。

　　中國稀土行業(yè)政策收緊，行業(yè)拐點初顯

　　面對我國稀土行業(yè)仍然存在的"資源富饒的貧困"，從2005年開始，國家發(fā)改委和商務(wù)部門等七部委積極對行業(yè)進行宏觀調(diào)控。為了控制礦產(chǎn)源頭，規(guī)范和整頓礦山的開采秩序，國土資源部及其他相關(guān)部門，規(guī)定了三年行業(yè)目標：2005年以治亂為主，2006年以治散為主，2007年年底前基本建立規(guī)范的礦產(chǎn)資源開發(fā)秩序。這個措施最終目的是將不具有能力的企業(yè)逼出市場，志在使我國稀土行業(yè)走向健康發(fā)展之路：

　　1、2005年4月29日，財政部、國家稅務(wù)總局下發(fā)《關(guān)于調(diào)整部分產(chǎn)品出口退稅率的通知》，規(guī)定從5月1日起，取消稀土金屬、稀土氧化物、稀土鹽類產(chǎn)品的出口退稅。

　　2、2005年4月29日，商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布公告，決定自5月19日起，將稀土原料列入加工貿(mào)易禁止類商品目錄。

　　3、2005年12月2日，國家發(fā)改委公布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，鼓勵稀土金屬深加工及其應(yīng)用，限制稀土礦開采、冶煉項目和離子型稀土礦原礦池浸工藝項目；淘汰未經(jīng)國務(wù)院主管部門批準，無采礦許可證鎢、錫、銻、離子型稀土等國家規(guī)定實行保護性開采的特定礦種的礦山采選項目和未經(jīng)國務(wù)院主管部門批準建設(shè)的鎢、錫、銻、離子型稀土冶煉項目及鎢加工（含硬質(zhì)合金）項目。

　　4、2005年12月15日，國家發(fā)改委和商務(wù)部門等七部委公布《嚴格稀土等高耗能、資源性產(chǎn)品出口》通知。

　　5、2005年12月30日商務(wù)部規(guī)定2006年稀土出口配額總量為4.5萬噸。

　　6、2006年4月，國土資源部4月下發(fā)通知。通知指出，自通知下發(fā)之日起，全國停發(fā)稀土礦采礦許可證。明確了2006年稀土礦今年總量控制指標，其中全國稀土氧化物開采總量控制指標中重稀土為8320噸，輕稀土為78200噸。

　　從去年到現(xiàn)在，上述行業(yè)調(diào)控政策的頻頻出臺，南方等地區(qū)因此大量減產(chǎn)，加上下游市場活躍，原料需求增大。06年稀土價格出現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升，特別是釹價走勢更加喜人（國內(nèi)氧化釹的價格由05年的5萬元/噸上漲至目前的8萬元/噸左右，漲幅達到60%，金屬釹價格則上漲至目前的近12萬元/噸，漲幅翻番）。我國稀土市場在經(jīng)歷了漫長的6年低靡時期后，終于在今年有了比較大的起色。

　　目前從我國稀土原礦來說，控制起來應(yīng)該不算太難，內(nèi)蒙只有兩家：稀土高科和達茂稀土公司，除此之外就是四川冕寧，以及江西的離子型稀土礦。我們相信，只要內(nèi)蒙、四川、江西三個省加強管理，嚴格執(zhí)行國家的限產(chǎn)計劃，則稀土行業(yè)狀況迅速好轉(zhuǎn)就有了有力的保證。

　　事實上，我國鎢行業(yè)從04年以來的持續(xù)景氣就是一個很好的例子：不可否認，世界需求的逐步恢復(fù)和國內(nèi)消費的增加是我國鎢精礦價格2年來持續(xù)上漲的主要推動因素。

　　但國家04年開始加快了對國有鎢礦山的關(guān)閉速度，同時加大了鎢礦開采治理整頓的力度，在國家行業(yè)調(diào)控政策得到嚴格執(zhí)行的情況下，04年以來全球鎢精礦供應(yīng)相對緊張，則是我國鎢行業(yè)持續(xù)景氣的關(guān)鍵。

　　我們認為：此次當局首次通過國土資源部下發(fā)通知對我國稀土行業(yè)進行政策管理，標志著國家對全行業(yè)整合的開始。政策執(zhí)行力度的強弱是成功地對我國稀土資源進行合理保護，高利用率的使用稀土資源的效能，建立國家戰(zhàn)略資源的良性循環(huán)經(jīng)濟運作機制的關(guān)鍵，最終將改變目前國際市場的稀土價格受制于毫無資源優(yōu)勢的國外各進口國的局面。國家行業(yè)政策的收緊，是行業(yè)拐點初顯的標志。
06年以氧化釹為首的中間產(chǎn)品價格悄然上升

　　由于目前稀土永磁材料，稀土發(fā)光材料、熒光材料，稀土儲氫合金、拋光粉等仍然是稀土用量最多的幾個領(lǐng)域，尚無其他量大、面廣的稀土應(yīng)用成果問世，尤其是稀土元素中含量較多的鑭、鈰等沒有找到新的用途，造成豐度高的鑭、鈰稀土元素過剩、積壓，導(dǎo)致其價格在底位徘徊，預(yù)計這種積壓現(xiàn)象在短期內(nèi)得不到有效解決。當然，目前氧化鑭和氧化鈰也悄然有所上升，價格分別報1.3~1.6萬元/噸和1.1~1.5萬元/噸。

　　此外，生產(chǎn)稀土化合物主要是兩種工藝：一種工藝是濃硫酸焙燒工藝，簡稱酸法工藝，生產(chǎn)碳酸稀土。另一種工藝叫燒堿法工藝，簡稱堿法工藝，生產(chǎn)氯化稀土。酸法工藝程序簡單，成本低，但綜合利用率低且嚴重污染環(huán)境。公司附近眾多民營稀土冶煉企業(yè)目前都是采取此種辦法，以降低生產(chǎn)成本，保持產(chǎn)品價格競爭優(yōu)勢，也致使當?shù)丨h(huán)境污染成了大問題。而作為稀土生產(chǎn)龍頭的稀土高科則嚴格執(zhí)行國家的有關(guān)行業(yè)政策，根據(jù)精礦的類型、品位特點、產(chǎn)品方案、便于非稀土元素的回收與綜合利用、利于勞動衛(wèi)生與環(huán)境保護、經(jīng)濟合理等原則采取堿法工藝生產(chǎn)稀土中間產(chǎn)品，使稀土元素的回收與綜合利用率高、不污染環(huán)境。但該工藝較為復(fù)雜，生產(chǎn)成本高，導(dǎo)致公司中間產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率較低，市場競爭能力不強。

　　我們認為，在國家行業(yè)政策不斷趨嚴、未來行業(yè)整頓力度不斷加大的背景下，一批嚴重污染環(huán)境的民營企業(yè)將被強制關(guān)閉，行業(yè)秩序?qū)⒌玫骄S持，屆時公司的冶煉優(yōu)勢也將得到發(fā)揮，隨著產(chǎn)品價格的提高，稀土中間產(chǎn)品的毛利率也將得到提高。稀土下游應(yīng)用產(chǎn)品有待發(fā)展、集團承諾資產(chǎn)置換為改變公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)方向，以高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品占領(lǐng)市場。

　　稀土金屬合金充當氫的載體，氫被儲放在金屬原子間的空隙中。這種方法可以獲得比液態(tài)氫氣的密度還大的儲存密度，而且使用過程也很安全，是解決汽車未來能源問題的一個方向。用稀土合金作的鎳氫電池具有高容量、長壽命、可快充放電、使用安全、無污染等特點，被稱為"綠色電池"。電池應(yīng)用于幾乎所有的電子產(chǎn)品，也作為動力用于電動汽車及航天器中。預(yù)計到2006年世界市場將需求20億支鎳氫電池，則年需貯氫合金2萬噸。稀土貯氫合金電極材料以其易活化、充電曲線平坦以及抗中毒性能優(yōu)越而被認為是最理想的貯氫材料。我國目前鎳氫電池年生產(chǎn)能力已達到1.6億支，在性能上與國際優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品尚有差距，未來該領(lǐng)域發(fā)展空間仍然廣闊。

　　五.潛在的風險因素

　　我國稀土產(chǎn)業(yè)條塊分割，多頭管理，企業(yè)隸屬關(guān)系復(fù)雜，受利益驅(qū)動和地方、部門主義的保護，違規(guī)或越權(quán)審批稀土項目的現(xiàn)象多年來一直禁而難止；加之稀土礦產(chǎn)地大多位于邊遠山區(qū)，一些中小企業(yè)采取迂回游擊戰(zhàn)術(shù)，給監(jiān)控管理帶來難度；尤其是多數(shù)稀土冶煉企業(yè)采用土法焙燒，投資小、上馬快，市場好時一哄而上，市場差時停產(chǎn)了事。從上世紀80年代以來，國務(wù)院及所屬原國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部等有關(guān)部門就出臺了一系列保護稀土資源、加強行業(yè)管理的政策，但效果不顯著。國家曾經(jīng)在"十五"期間提出過依據(jù)稀土礦產(chǎn)資源分布特點和地區(qū)經(jīng)濟建設(shè)條件，形成南北兩大生產(chǎn)體系。將我國稀土行業(yè)劃分為南、北稀土公司，分別由中國鋁業(yè)（集團）公司和包鋼（集團）公司統(tǒng)一管理，但最終該行業(yè)整合政策也以流產(chǎn)告終。