策略回顧

    最近五個交易日上證綜指下跌5.21%，其中周二市場出現2.4%的單邊下跌。基本符合我們關于市場整體性調整空間有限，在快速的調整過程中存在被恐慌情緒所干擾而出現的過度拋售現象的趨勢判斷。周三跌破3000點整數關口后，市場呈現跌速趨緩態勢，也與我們預期的指數存在重新確認3000點的可能，但大盤藍籌股的估值支撐將使得3000點具有一定的支撐力度的判斷一致。雖然沒有繼續出臺新的緊縮政策，但彌漫于市場中的緊縮預期并沒有得到有效緩解。央行和銀監會的表態強化了市場中已存的信貸和房地產政策從緊的預期。在經歷了前期的分化及震蕩走勢之后，預期轉換的猛烈沖擊成為導致本周市場單邊下跌的直接動力。外圍市場出現的大幅調整也是影響本周A股市場的重要因素之一。

    行業與風格指數表現

    本周所有行業均不同程度出現下跌。表現較好的行業，如家電、食品飲料、醫藥生物、信息服務、信息設備等，都具備我們建議的收益和防御的雙重特征。受政策緊縮以及流動性收緊預期影響，有色金屬和房地產行業跌幅居前，而受到投資增速連續下滑以及房地產調控影響，機械設備、鋼鐵、建材跌幅較大。前期漲幅過大、估值出現高估的電子元器件行業出現較大幅度下跌。風格指數也呈現普跌。前期調整較多的大盤股放緩了下跌的步伐，而在預期轉換的猛烈沖擊下，前期表現突出的中小盤股出現大幅回落。具有估值優勢的低市盈率成分股和業績支撐的績優股在單邊下跌市中重新獲得投資者的青睞。

    估值表現

    目前A股市場全部A股的TTM市盈率為24.69倍，市凈率為5.45倍，仍處均值偏差下限上方的合理區間，總體上不存在低估。縱向估值看，市場內在的上升動力并不足。A-H溢價指數雖仍對A股市場構成一定支撐，但美元強勢、香港市場下跌導致A-H溢價指數被動回升，減弱了橫向估值對A股市場的支撐，并抑制了大盤股后期可能的反彈空間。估值明顯過高的行業有：黑色金屬、有色金屬和電子元器件；估值明顯偏低的行業有：房地產和金融服務行業。經過連續調整之后，房地產行業的估值已經偏低，而具有3G、物聯網、三網融合等概念的信息設備行業經過本周的調整后估值回歸合理。