今年年初以來(lái)，由于資金對資本及商品市場(chǎng)的作用已經(jīng)遠遠超越基本面的主導，而美元同大宗商品，特別是期銅為首的基本金屬之間的聯(lián)動(dòng)性也在資金炒作的渲染下開(kāi)始減弱。從前期市場(chǎng)的走勢看，美元下跌形態(tài)的形成首先為基本金屬的中長(cháng)期上漲提供了支撐，但同時(shí)，在市場(chǎng)對未來(lái)通貨膨脹的預期下，資金對商品的追逐已經(jīng)決定了市場(chǎng)向上的必然趨勢。此間，美元的短期走勢曾一度和基本金屬發(fā)生背離，美元攜手金屬同漲同跌的現象時(shí)有發(fā)生。然時(shí)過(guò)境遷，隨著(zhù)銅鋅等明星品種連續上漲后繼續拉升動(dòng)能的衰竭及年底獲利盤(pán)對市場(chǎng)的壓力漸顯，均為美元反彈的同時(shí)拖累基本金屬應聲回落提供了契機。（和訊財經(jīng)原創(chuàng )）

　　一、低利率政策下，美元反彈難言反轉

　　在美元對市場(chǎng)的影響力度削弱多時(shí)之后，12月初美國商務(wù)部公布的11月份美國非農就業(yè)報告顯示，美國11月失業(yè)人數大幅減少，失業(yè)率由此前的10.2%下降至10%，美國經(jīng)濟的良好表現在預示基本金屬的消費前景將進(jìn)一步改善的同時(shí)，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息預期的增強在助推美元走強之時(shí)卻令基本金屬盤(pán)中承壓，不僅回吐了之前由于美國經(jīng)濟形勢改善而出現的上漲，且盤(pán)中紛紛回撤5日線(xiàn)支撐，尾盤(pán)的收跌為其進(jìn)一步下修打開(kāi)了空間。雖然隨后市場(chǎng)上出現的對希臘及迪拜事件的擔憂(yōu)重新鞏固了美元此前日漸減弱的避險地位，但筆者認為，在全球經(jīng)濟復蘇趨勢不變的主基調下，由于突發(fā)事件而引起的市場(chǎng)對美元的追捧終歸是暫時(shí)的，美聯(lián)儲的加息政策方是主導美元走勢的關(guān)鍵因素。而美聯(lián)儲主席貝南克7日強調盡管就業(yè)情況有所改善，且不再以08年和今年早些時(shí)候的速度收縮，但形勢依然疲弱，在人們依然擔心就業(yè)能否得到保障及信貸受限的情況下，消費支出不太可能快速增加。但他同時(shí)表示，美國經(jīng)濟明年應會(huì )繼續復蘇，而目前由于經(jīng)濟復蘇勢頭仍比較脆弱，因此，美聯(lián)儲依然認為還需一段時(shí)間才有必要加息。關(guān)于美聯(lián)儲具體的加息時(shí)間上，貝南克表示，較長(cháng)一段時(shí)間內美元將依然維持低利率水平。貝南克也表示，一旦經(jīng)濟復蘇達到足夠的穩固程度，美聯(lián)儲將退出大規模刺激經(jīng)濟措施以防范通貨膨脹。

　　二、中國將繼續實(shí)施經(jīng)濟刺激政策

　　中國貨幣政策繼今年年中開(kāi)始微調以來(lái)，每月的新增信貸數據開(kāi)始成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)，在7月信貸數據的大幅下滑引發(fā)市場(chǎng)較強反映之后，隨后幾個(gè)月的新增信貸量雖然較上半年仍維持下降趨勢，但鑒于微調一詞對市場(chǎng)的利空影響已逐漸被消化，且后期信貸逐步收緊已經(jīng)在市場(chǎng)的預期之中，因此10月份數據超此前預期的再次大幅回落并未對國內資本和商品市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)大沖擊。在剛剛結束的中央經(jīng)濟會(huì )議上，中國政府在公告中重申，明年國內將繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。雖然關(guān)于本次會(huì )議的公告，市場(chǎng)猜測政府更多的是在為安撫國內企業(yè)和金融市場(chǎng)，而并沒(méi)有為明年的經(jīng)濟政策調整提供具體的指引。且有報道稱(chēng)，中國政府已下達命令將2010年銀行貸款增速控制在17%左右，而截止到10月底，國內金融機構人民幣各項貸款余額較去年同期已經(jīng)增長(cháng)34.19%，但該報道并未吐露17%的貸款增長(cháng)目標是否具有約束力。目前國際機構對中國明年經(jīng)濟政策的預測是，總體政策立場(chǎng)仍是基本保持寬松，銀根只會(huì )溫和地收緊。雖然后期宏觀(guān)政策層面仍面臨諸多不確定性的挑戰，但可以肯定的是，不論中國政府抑或其他經(jīng)濟體，在其本國經(jīng)濟復蘇的根基尚不牢固的前提下，其決策層都不會(huì )貿然“退出”，因為與重新挽救危機中的病人相比，政府繼續治愈康復中的病人所投入的成本會(huì )更小一些。在中國政府繼續堅持刺激措施并未改變的同時(shí)，國際貨幣基金組織和其他機構也表示，鑒于全球經(jīng)濟前景疲弱，中國仍需要維持對經(jīng)濟的一些支持措施。

　　三、市場(chǎng)面臨技術(shù)性修正，但上漲趨勢尚未結束

　　目前來(lái)看，經(jīng)過(guò)近一年的資金推動(dòng)型上漲之后，倫銅已經(jīng)回到08年高點(diǎn)的80%之上，而倫鋅也已經(jīng)回到去年5月份的水平，雖然同倫銅相比而言，鋅市場(chǎng)依然處于相對滯漲狀態(tài)，但從今年年初銅鋅啟動(dòng)牛市行情以來(lái)，市場(chǎng)始終缺少必要的技術(shù)性修正，加上前期出現的利好基本面及資金對市場(chǎng)的作用逐漸減弱，市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步上漲的動(dòng)力，同期美元的反彈恰為市場(chǎng)漲勢鈍化之后進(jìn)行技術(shù)性修正提供了契機。另外，歲末年關(guān)之際，前期多頭開(kāi)始獲利回吐，對市場(chǎng)亦產(chǎn)生打壓作用，同期，有倫敦交易商表示，2010年初商品指數將面臨新一輪的年度調整，特別是道瓊-UBS商品指數，此項調整可能導致今年金屬市場(chǎng)的銅鋅明星品種面臨拋售的壓力。技術(shù)上看，首先銅鋅基本金屬的上漲形態(tài)并未破壞，但近期將面臨來(lái)自美元反彈和市場(chǎng)年底收關(guān)的壓力，暫不具備繼續上沖動(dòng)能。操作上，多單適當減持規避市場(chǎng)調整風(fēng)險，在上漲形態(tài)沒(méi)有破壞之前空單僅限日內交易，等待市場(chǎng)調整結束后的方向上指引。

                                                                                    

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