今年年初以來(lái)，由于資金對(duì)資本及商品市場(chǎng)的作用已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越基本面的主導(dǎo)，而美元同大宗商品，特別是期銅為首的基本金屬之間的聯(lián)動(dòng)性也在資金炒作的渲染下開(kāi)始減弱。從前期市場(chǎng)的走勢(shì)看，美元下跌形態(tài)的形成首先為基本金屬的中長(zhǎng)期上漲提供了支撐，但同時(shí)，在市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期下，資金對(duì)商品的追逐已經(jīng)決定了市場(chǎng)向上的必然趨勢(shì)。此間，美元的短期走勢(shì)曾一度和基本金屬發(fā)生背離，美元攜手金屬同漲同跌的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。然時(shí)過(guò)境遷，隨著銅鋅等明星品種連續(xù)上漲后繼續(xù)拉升動(dòng)能的衰竭及年底獲利盤(pán)對(duì)市場(chǎng)的壓力漸顯，均為美元反彈的同時(shí)拖累基本金屬應(yīng)聲回落提供了契機(jī)。（和訊財(cái)經(jīng)原創(chuàng)）

　　一、低利率政策下，美元反彈難言反轉(zhuǎn)

　　在美元對(duì)市場(chǎng)的影響力度削弱多時(shí)之后，12月初美國(guó)商務(wù)部公布的11月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)11月失業(yè)人數(shù)大幅減少，失業(yè)率由此前的10.2%下降至10%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)在預(yù)示基本金屬的消費(fèi)前景將進(jìn)一步改善的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的增強(qiáng)在助推美元走強(qiáng)之時(shí)卻令基本金屬盤(pán)中承壓，不僅回吐了之前由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善而出現(xiàn)的上漲，且盤(pán)中紛紛回撤5日線(xiàn)支撐，尾盤(pán)的收跌為其進(jìn)一步下修打開(kāi)了空間。雖然隨后市場(chǎng)上出現(xiàn)的對(duì)希臘及迪拜事件的擔(dān)憂(yōu)重新鞏固了美元此前日漸減弱的避險(xiǎn)地位，但筆者認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)不變的主基調(diào)下，由于突發(fā)事件而引起的市場(chǎng)對(duì)美元的追捧終歸是暫時(shí)的，美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策方是主導(dǎo)美元走勢(shì)的關(guān)鍵因素。而美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克7日強(qiáng)調(diào)盡管就業(yè)情況有所改善，且不再以08年和今年早些時(shí)候的速度收縮，但形勢(shì)依然疲弱，在人們依然擔(dān)心就業(yè)能否得到保障及信貸受限的情況下，消費(fèi)支出不太可能快速增加。但他同時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年應(yīng)會(huì)繼續(xù)復(fù)蘇，而目前由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍比較脆弱，因此，美聯(lián)儲(chǔ)依然認(rèn)為還需一段時(shí)間才有必要加息。關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)具體的加息時(shí)間上，貝南克表示，較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)美元將依然維持低利率水平。貝南克也表示，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇達(dá)到足夠的穩(wěn)固程度，美聯(lián)儲(chǔ)將退出大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)措施以防范通貨膨脹。

　　二、中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激政策

　　中國(guó)貨幣政策繼今年年中開(kāi)始微調(diào)以來(lái)，每月的新增信貸數(shù)據(jù)開(kāi)始成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)，在7月信貸數(shù)據(jù)的大幅下滑引發(fā)市場(chǎng)較強(qiáng)反映之后，隨后幾個(gè)月的新增信貸量雖然較上半年仍維持下降趨勢(shì)，但鑒于微調(diào)一詞對(duì)市場(chǎng)的利空影響已逐漸被消化，且后期信貸逐步收緊已經(jīng)在市場(chǎng)的預(yù)期之中，因此10月份數(shù)據(jù)超此前預(yù)期的再次大幅回落并未對(duì)國(guó)內(nèi)資本和商品市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)大沖擊。在剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議上，中國(guó)政府在公告中重申，明年國(guó)內(nèi)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。雖然關(guān)于本次會(huì)議的公告，市場(chǎng)猜測(cè)政府更多的是在為安撫國(guó)內(nèi)企業(yè)和金融市場(chǎng)，而并沒(méi)有為明年的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整提供具體的指引。且有報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)政府已下達(dá)命令將2010年銀行貸款增速控制在17%左右，而截止到10月底，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額較去年同期已經(jīng)增長(zhǎng)34.19%，但該報(bào)道并未吐露17%的貸款增長(zhǎng)目標(biāo)是否具有約束力。目前國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)明年經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)測(cè)是，總體政策立場(chǎng)仍是基本保持寬松，銀根只會(huì)溫和地收緊。雖然后期宏觀政策層面仍面臨諸多不確定性的挑戰(zhàn)，但可以肯定的是，不論中國(guó)政府抑或其他經(jīng)濟(jì)體，在其本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基尚不牢固的前提下，其決策層都不會(huì)貿(mào)然“退出”，因?yàn)榕c重新挽救危機(jī)中的病人相比，政府繼續(xù)治愈康復(fù)中的病人所投入的成本會(huì)更小一些。在中國(guó)政府繼續(xù)堅(jiān)持刺激措施并未改變的同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織和其他機(jī)構(gòu)也表示，鑒于全球經(jīng)濟(jì)前景疲弱，中國(guó)仍需要維持對(duì)經(jīng)濟(jì)的一些支持措施。

　　三、市場(chǎng)面臨技術(shù)性修正，但上漲趨勢(shì)尚未結(jié)束

　　目前來(lái)看，經(jīng)過(guò)近一年的資金推動(dòng)型上漲之后，倫銅已經(jīng)回到08年高點(diǎn)的80%之上，而倫鋅也已經(jīng)回到去年5月份的水平，雖然同倫銅相比而言，鋅市場(chǎng)依然處于相對(duì)滯漲狀態(tài)，但從今年年初銅鋅啟動(dòng)牛市行情以來(lái)，市場(chǎng)始終缺少必要的技術(shù)性修正，加上前期出現(xiàn)的利好基本面及資金對(duì)市場(chǎng)的作用逐漸減弱，市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步上漲的動(dòng)力，同期美元的反彈恰為市場(chǎng)漲勢(shì)鈍化之后進(jìn)行技術(shù)性修正提供了契機(jī)。另外，歲末年關(guān)之際，前期多頭開(kāi)始獲利回吐，對(duì)市場(chǎng)亦產(chǎn)生打壓作用，同期，有倫敦交易商表示，2010年初商品指數(shù)將面臨新一輪的年度調(diào)整，特別是道瓊-UBS商品指數(shù)，此項(xiàng)調(diào)整可能導(dǎo)致今年金屬市場(chǎng)的銅鋅明星品種面臨拋售的壓力。技術(shù)上看，首先銅鋅基本金屬的上漲形態(tài)并未破壞，但近期將面臨來(lái)自美元反彈和市場(chǎng)年底收關(guān)的壓力，暫不具備繼續(xù)上沖動(dòng)能。操作上，多單適當(dāng)減持規(guī)避市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，在上漲形態(tài)沒(méi)有破壞之前空單僅限日內(nèi)交易，等待市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束后的方向上指引。

                                                                                    

                                                                                      作者觀點(diǎn)不代表釹鐵硼網(wǎng)立場(chǎng)