今年年初以來，由于資金對資本及商品市場的作用已經遠遠超越基本面的主導，而美元同大宗商品，特別是期銅為首的基本金屬之間的聯動性也在資金炒作的渲染下開始減弱。從前期市場的走勢看，美元下跌形態的形成首先為基本金屬的中長期上漲提供了支撐，但同時，在市場對未來通貨膨脹的預期下，資金對商品的追逐已經決定了市場向上的必然趨勢。此間，美元的短期走勢曾一度和基本金屬發生背離，美元攜手金屬同漲同跌的現象時有發生。然時過境遷，隨著銅鋅等明星品種連續上漲后繼續拉升動能的衰竭及年底獲利盤對市場的壓力漸顯，均為美元反彈的同時拖累基本金屬應聲回落提供了契機。（和訊財經原創）

　　一、低利率政策下，美元反彈難言反轉

　　在美元對市場的影響力度削弱多時之后，12月初美國商務部公布的11月份美國非農就業報告顯示，美國11月失業人數大幅減少，失業率由此前的10.2%下降至10%，美國經濟的良好表現在預示基本金屬的消費前景將進一步改善的同時，市場對美聯儲加息預期的增強在助推美元走強之時卻令基本金屬盤中承壓，不僅回吐了之前由于美國經濟形勢改善而出現的上漲，且盤中紛紛回撤5日線支撐，尾盤的收跌為其進一步下修打開了空間。雖然隨后市場上出現的對希臘及迪拜事件的擔憂重新鞏固了美元此前日漸減弱的避險地位，但筆者認為，在全球經濟復蘇趨勢不變的主基調下，由于突發事件而引起的市場對美元的追捧終歸是暫時的，美聯儲的加息政策方是主導美元走勢的關鍵因素。而美聯儲主席貝南克7日強調盡管就業情況有所改善，且不再以08年和今年早些時候的速度收縮，但形勢依然疲弱，在人們依然擔心就業能否得到保障及信貸受限的情況下，消費支出不太可能快速增加。但他同時表示，美國經濟明年應會繼續復蘇，而目前由于經濟復蘇勢頭仍比較脆弱，因此，美聯儲依然認為還需一段時間才有必要加息。關于美聯儲具體的加息時間上，貝南克表示，較長一段時間內美元將依然維持低利率水平。貝南克也表示，一旦經濟復蘇達到足夠的穩固程度，美聯儲將退出大規模刺激經濟措施以防范通貨膨脹。

　　二、中國將繼續實施經濟刺激政策

　　中國貨幣政策繼今年年中開始微調以來，每月的新增信貸數據開始成為市場矚目的焦點，在7月信貸數據的大幅下滑引發市場較強反映之后，隨后幾個月的新增信貸量雖然較上半年仍維持下降趨勢，但鑒于微調一詞對市場的利空影響已逐漸被消化，且后期信貸逐步收緊已經在市場的預期之中，因此10月份數據超此前預期的再次大幅回落并未對國內資本和商品市場產生過大沖擊。在剛剛結束的中央經濟會議上，中國政府在公告中重申，明年國內將繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。雖然關于本次會議的公告，市場猜測政府更多的是在為安撫國內企業和金融市場，而并沒有為明年的經濟政策調整提供具體的指引。且有報道稱，中國政府已下達命令將2010年銀行貸款增速控制在17%左右，而截止到10月底，國內金融機構人民幣各項貸款余額較去年同期已經增長34.19%，但該報道并未吐露17%的貸款增長目標是否具有約束力。目前國際機構對中國明年經濟政策的預測是，總體政策立場仍是基本保持寬松，銀根只會溫和地收緊。雖然后期宏觀政策層面仍面臨諸多不確定性的挑戰，但可以肯定的是，不論中國政府抑或其他經濟體，在其本國經濟復蘇的根基尚不牢固的前提下，其決策層都不會貿然“退出”，因為與重新挽救危機中的病人相比，政府繼續治愈康復中的病人所投入的成本會更小一些。在中國政府繼續堅持刺激措施并未改變的同時，國際貨幣基金組織和其他機構也表示，鑒于全球經濟前景疲弱，中國仍需要維持對經濟的一些支持措施。

　　三、市場面臨技術性修正，但上漲趨勢尚未結束

　　目前來看，經過近一年的資金推動型上漲之后，倫銅已經回到08年高點的80%之上，而倫鋅也已經回到去年5月份的水平，雖然同倫銅相比而言，鋅市場依然處于相對滯漲狀態，但從今年年初銅鋅啟動牛市行情以來，市場始終缺少必要的技術性修正，加上前期出現的利好基本面及資金對市場的作用逐漸減弱，市場缺乏進一步上漲的動力，同期美元的反彈恰為市場漲勢鈍化之后進行技術性修正提供了契機。另外，歲末年關之際，前期多頭開始獲利回吐，對市場亦產生打壓作用，同期，有倫敦交易商表示，2010年初商品指數將面臨新一輪的年度調整，特別是道瓊-UBS商品指數，此項調整可能導致今年金屬市場的銅鋅明星品種面臨拋售的壓力。技術上看，首先銅鋅基本金屬的上漲形態并未破壞，但近期將面臨來自美元反彈和市場年底收關的壓力，暫不具備繼續上沖動能。操作上，多單適當減持規避市場調整風險，在上漲形態沒有破壞之前空單僅限日內交易，等待市場調整結束后的方向上指引。

                                                                                    

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