春節(jié)因素使鋼價難升

　　從去年10月份鋼材價格觸底反彈以來，鋼材價格上漲了3個月，特別是去年12月份，鋼材價格在寶鋼上調(diào)鋼價之后，鐵礦石價格大幅上漲，使得鋼材價格大幅上漲，但到今年1月份鋼材價格開始回落，主要有以下幾個原因：首先：寶鋼保持2月份鋼材價格穩(wěn)定，鋼材上漲的預(yù)期下降，我們的觀點認為在鐵礦石價格談判未確認之前，寶鋼將不再上調(diào)鋼價。其次，為了應(yīng)對預(yù)期的通脹壓力，從1月18日開始，銀行上調(diào)了存款準備金率，對鋼材市場的資金面有一定的影響。第三，寒冬加上春節(jié)因素，農(nóng)民工回家過年，建筑施工停止，對建筑鋼材影響較大。最后，庫存的持續(xù)高漲也給鋼材市場帶來的巨大壓力。

　　1月22日，鋼材價格比1月份高點下降了1．6％，長材價格下降幅度較小，主要是由于冬季，長材需求淡季，企業(yè)減少了長材的供應(yīng)。鋼材品種價格走勢最好的是冷軋和鍍鋅產(chǎn)品，主要是由于汽車、家電等制造業(yè)對冷軋產(chǎn)品需求旺盛，冷軋產(chǎn)品價格堅挺，從年度價格來看，鋼材綜合價格指數(shù)上漲了2．8％，扁平材價格上漲了5．9％，而冷板和鍍鋅的價格漲幅分別為20．2％和11．9％，明顯高于其他品種漲幅。

　　從目前情況看，鋼鐵庫存的增加還是超出了我們的預(yù)期。截至1月22日，26個城市的螺紋鋼庫存為507萬噸。我們認為螺紋鋼庫存受季節(jié)性因素影響會有一個增加的過程，從歷史上來看，每年的3月份是螺紋鋼庫存最高的月份，我們預(yù)計螺紋鋼庫存還會繼續(xù)增加，庫存增加主要是預(yù)期春節(jié)之后春天建筑施工開始，鋼價上漲。但從目前來看，鋼材的庫存明顯提高，前幾年最高庫存一般維持350－400萬噸之間，但目前500萬噸的庫存明顯偏高。

　　二月份重點關(guān)注

　　從目前情況看，鋼鐵行業(yè)受季節(jié)性因素影響較大，特別是春節(jié)因素，鋼鐵行業(yè)盈利的大幅改善的預(yù)期將降低，但從鋼鐵行業(yè)目前公布的業(yè)績預(yù)告來看，鋼鐵行業(yè)2009年的盈利預(yù)期將好于此前預(yù)期。

　　截至1月29日，15家鋼鐵企業(yè)發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，總體來看，業(yè)績普遍好于預(yù)期，而且從業(yè)績情況來看，大幅好于預(yù)期的企業(yè)主要是長材企業(yè)，如新興鑄管、大冶特鋼、方大特鋼、杭鋼股份。業(yè)績同比大幅下降的企業(yè)，主要是板材企業(yè)，如：寶鋼、本鋼、重鋼、包鋼和新鋼，我們認為2009年是板材企業(yè)業(yè)績大幅下降和虧損的重災(zāi)區(qū)，生產(chǎn)造船板為主的新鋼和重鋼大幅下降50％以上。

　　業(yè)績預(yù)告反映了2009年國家大規(guī)模投資帶來了長材企業(yè)的盈利快速恢復(fù)，而板材企業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力下表現(xiàn)較差。我們預(yù)計2010年長材企業(yè)盈利仍將保持，但大幅上漲可能性下降，板材企業(yè)仍將比較弱勢，但將有所分化，預(yù)計生產(chǎn)高端板材特別是冷軋板、鍍鋅板的企業(yè)將獲得較高的盈利水平，如寶鋼、鞍鋼等。以熱卷和中厚板為主要產(chǎn)品的企業(yè)盈利仍將比較差。

　　目前，鐵礦石價格大幅走高，使得國外礦山和投行大幅上調(diào)鐵礦石價格預(yù)期，有的預(yù)計價格上漲50％。我們認為，隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，國際鋼鐵需求將會增加。由于金融危機的影響，2009年世界鋼鐵需求大幅下降，2009年10月世界鋼鐵協(xié)會在北京召開的43屆年會上公布了世界鋼鐵短期需求預(yù)測：2010年世界鋼鐵需求從2009年的11．04億噸提高到12．06億噸。從2009年來看，鋼鐵行業(yè)需求強勁復(fù)蘇，但隨著經(jīng)濟的恢復(fù)，鋼鐵需求的恢復(fù)強度將逐步減弱。

　　投資策略與評級

　　從近期走勢來看，鋼鐵板塊走勢明顯較差，鋼鐵板塊大幅下跌，主要原因是寶鋼開出平盤鋼價，鋼材價格上漲預(yù)期落空和股指期貨推出后，大盤風格轉(zhuǎn)換并未成功，反而成了市場減倉的重點。

　　隨著鋼鐵板塊的大幅下跌，我們認為鋼鐵板塊的估值洼地再現(xiàn)，我們一直推薦的新興鑄管和大冶特鋼整體表現(xiàn)明顯好于整個板塊，大冶特鋼漲2．55％，新興鑄管僅下跌0．89％。宏觀經(jīng)濟的持續(xù)向好仍將持續(xù)，我們預(yù)計2010年鋼鐵行業(yè)的盈利將好于2009年，短期受春節(jié)因素影響，鋼材價格受影響，但我們認為在春節(jié)之后，建筑業(yè)開工增加和鋼鐵消費旺季到來將拉動鋼材消費，鋼鐵價格將上漲，我們維持對鋼鐵業(yè)的看好評級。

　　我們繼續(xù)堅持前期的觀點，由于鋼鐵行業(yè)大規(guī)模的產(chǎn)能增加已經(jīng)結(jié)束，未來公司的盈利主要靠改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)推薦盈利確定的新興鑄管和大冶特鋼。經(jīng)過危機洗禮，我們認為寶鋼和鞍鋼的盈利將逐漸增強，特別是在鐵礦石價格上漲的時候，其鐵礦石成本將有優(yōu)勢，我們認為在這次下跌中寶鋼和鞍鋼屬于被錯殺，繼續(xù)維持其推薦評級。

　　首鋼股份將從合并重組中受益。從目前10多家公司公布的業(yè)績來看，長材企業(yè)的盈利有超預(yù)期表現(xiàn)，再加上今年資產(chǎn)注入強烈，我們推薦首鋼股份。