春節因素使鋼價(jià)難升

　　從去年10月份鋼材價(jià)格觸底反彈以來(lái)，鋼材價(jià)格上漲了3個(gè)月，特別是去年12月份，鋼材價(jià)格在寶鋼上調鋼價(jià)之后，鐵礦石價(jià)格大幅上漲，使得鋼材價(jià)格大幅上漲，但到今年1月份鋼材價(jià)格開(kāi)始回落，主要有以下幾個(gè)原因：首先：寶鋼保持2月份鋼材價(jià)格穩定，鋼材上漲的預期下降，我們的觀(guān)點(diǎn)認為在鐵礦石價(jià)格談判未確認之前，寶鋼將不再上調鋼價(jià)。其次，為了應對預期的通脹壓力，從1月18日開(kāi)始，銀行上調了存款準備金率，對鋼材市場(chǎng)的資金面有一定的影響。第三，寒冬加上春節因素，農民工回家過(guò)年，建筑施工停止，對建筑鋼材影響較大。最后，庫存的持續高漲也給鋼材市場(chǎng)帶來(lái)的巨大壓力。

　　1月22日，鋼材價(jià)格比1月份高點(diǎn)下降了1．6％，長(cháng)材價(jià)格下降幅度較小，主要是由于冬季，長(cháng)材需求淡季，企業(yè)減少了長(cháng)材的供應。鋼材品種價(jià)格走勢最好的是冷軋和鍍鋅產(chǎn)品，主要是由于汽車(chē)、家電等制造業(yè)對冷軋產(chǎn)品需求旺盛，冷軋產(chǎn)品價(jià)格堅挺，從年度價(jià)格來(lái)看，鋼材綜合價(jià)格指數上漲了2．8％，扁平材價(jià)格上漲了5．9％，而冷板和鍍鋅的價(jià)格漲幅分別為20．2％和11．9％，明顯高于其他品種漲幅。

　　從目前情況看，鋼鐵庫存的增加還是超出了我們的預期。截至1月22日，26個(gè)城市的螺紋鋼庫存為507萬(wàn)噸。我們認為螺紋鋼庫存受季節性因素影響會(huì )有一個(gè)增加的過(guò)程，從歷史上來(lái)看，每年的3月份是螺紋鋼庫存最高的月份，我們預計螺紋鋼庫存還會(huì )繼續增加，庫存增加主要是預期春節之后春天建筑施工開(kāi)始，鋼價(jià)上漲。但從目前來(lái)看，鋼材的庫存明顯提高，前幾年最高庫存一般維持350－400萬(wàn)噸之間，但目前500萬(wàn)噸的庫存明顯偏高。

　　二月份重點(diǎn)關(guān)注

　　從目前情況看，鋼鐵行業(yè)受季節性因素影響較大，特別是春節因素，鋼鐵行業(yè)盈利的大幅改善的預期將降低，但從鋼鐵行業(yè)目前公布的業(yè)績(jì)預告來(lái)看，鋼鐵行業(yè)2009年的盈利預期將好于此前預期。

　　截至1月29日，15家鋼鐵企業(yè)發(fā)布了業(yè)績(jì)預告，總體來(lái)看，業(yè)績(jì)普遍好于預期，而且從業(yè)績(jì)情況來(lái)看，大幅好于預期的企業(yè)主要是長(cháng)材企業(yè)，如新興鑄管、大冶特鋼、方大特鋼、杭鋼股份。業(yè)績(jì)同比大幅下降的企業(yè)，主要是板材企業(yè)，如：寶鋼、本鋼、重鋼、包鋼和新鋼，我們認為2009年是板材企業(yè)業(yè)績(jì)大幅下降和虧損的重災區，生產(chǎn)造船板為主的新鋼和重鋼大幅下降50％以上。

　　業(yè)績(jì)預告反映了2009年國家大規模投資帶來(lái)了長(cháng)材企業(yè)的盈利快速恢復，而板材企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的壓力下表現較差。我們預計2010年長(cháng)材企業(yè)盈利仍將保持，但大幅上漲可能性下降，板材企業(yè)仍將比較弱勢，但將有所分化，預計生產(chǎn)高端板材特別是冷軋板、鍍鋅板的企業(yè)將獲得較高的盈利水平，如寶鋼、鞍鋼等。以熱卷和中厚板為主要產(chǎn)品的企業(yè)盈利仍將比較差。

　　目前，鐵礦石價(jià)格大幅走高，使得國外礦山和投行大幅上調鐵礦石價(jià)格預期，有的預計價(jià)格上漲50％。我們認為，隨著(zhù)世界經(jīng)濟的復蘇，國際鋼鐵需求將會(huì )增加。由于金融危機的影響，2009年世界鋼鐵需求大幅下降，2009年10月世界鋼鐵協(xié)會(huì )在北京召開(kāi)的43屆年會(huì )上公布了世界鋼鐵短期需求預測：2010年世界鋼鐵需求從2009年的11．04億噸提高到12．06億噸。從2009年來(lái)看，鋼鐵行業(yè)需求強勁復蘇，但隨著(zhù)經(jīng)濟的恢復，鋼鐵需求的恢復強度將逐步減弱。

　　投資策略與評級

　　從近期走勢來(lái)看，鋼鐵板塊走勢明顯較差，鋼鐵板塊大幅下跌，主要原因是寶鋼開(kāi)出平盤(pán)鋼價(jià)，鋼材價(jià)格上漲預期落空和股指期貨推出后，大盤(pán)風(fēng)格轉換并未成功，反而成了市場(chǎng)減倉的重點(diǎn)。

　　隨著(zhù)鋼鐵板塊的大幅下跌，我們認為鋼鐵板塊的估值洼地再現，我們一直推薦的新興鑄管和大冶特鋼整體表現明顯好于整個(gè)板塊，大冶特鋼漲2．55％，新興鑄管僅下跌0．89％。宏觀(guān)經(jīng)濟的持續向好仍將持續，我們預計2010年鋼鐵行業(yè)的盈利將好于2009年，短期受春節因素影響，鋼材價(jià)格受影響，但我們認為在春節之后，建筑業(yè)開(kāi)工增加和鋼鐵消費旺季到來(lái)將拉動(dòng)鋼材消費，鋼鐵價(jià)格將上漲，我們維持對鋼鐵業(yè)的看好評級。

　　我們繼續堅持前期的觀(guān)點(diǎn)，由于鋼鐵行業(yè)大規模的產(chǎn)能增加已經(jīng)結束，未來(lái)公司的盈利主要靠改善產(chǎn)品結構和構筑產(chǎn)業(yè)鏈，繼續推薦盈利確定的新興鑄管和大冶特鋼。經(jīng)過(guò)危機洗禮，我們認為寶鋼和鞍鋼的盈利將逐漸增強，特別是在鐵礦石價(jià)格上漲的時(shí)候，其鐵礦石成本將有優(yōu)勢，我們認為在這次下跌中寶鋼和鞍鋼屬于被錯殺，繼續維持其推薦評級。

　　首鋼股份將從合并重組中受益。從目前10多家公司公布的業(yè)績(jì)來(lái)看，長(cháng)材企業(yè)的盈利有超預期表現，再加上今年資產(chǎn)注入強烈，我們推薦首鋼股份。