發(fā)表時(shí)間:2010-02-09 文章來源:
安徽神劍新材料股份有限公司IPO申請(qǐng)?jiān)?009年12月獲得通過。安徽神劍新材料股份有限公司本次計(jì)劃在深交所發(fā)行2000萬股,發(fā)行后總股本為8000萬股。公司在化工新材料領(lǐng)域?qū)I(yè)從事粉末涂料專用聚酯樹脂系列產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售,現(xiàn)有年產(chǎn)各類聚酯樹脂35000噸的生產(chǎn)能力。根據(jù)中國(guó)化工學(xué)會(huì)涂料涂裝專業(yè)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì),2007年公司粉末涂料專用聚酯樹脂銷售量居國(guó)內(nèi)行業(yè)第二位,2008年公司產(chǎn)品銷售量居行業(yè)第一位。本次發(fā)行募集資金擬用于建設(shè)年產(chǎn)5萬噸節(jié)能環(huán)保型粉末涂料專用聚酯樹脂項(xiàng)目,總投資1.94億元。
雖然目前神劍股份尚未開始申購(gòu),但已經(jīng)有財(cái)務(wù)人士對(duì)神劍股份的《招股說明書》里暴露出的很多問題提出了質(zhì)疑。
質(zhì)疑一:
員工工資沖抵研發(fā)費(fèi)用 管理費(fèi)用奇低是否合理
在公司的《招股說明書》中明確表示,安徽神劍公司支付給員工的工資比例一直不高。截止6月30日,公司員工139人,以2007年、2008年和2009上半年支付給員工的工資計(jì)算,平均每人僅有3萬多元。但與此同時(shí),公司的研發(fā)費(fèi)用出奇的高,2007年,這個(gè)數(shù)據(jù)為1299萬元,2008年為1203萬元,2009年上半年雖然有所下降,但也有576萬元,而且從研發(fā)費(fèi)用占據(jù)全年?duì)I業(yè)收入的比例來看,近三年公司的營(yíng)業(yè)收入一直沒有大幅度的增長(zhǎng),因此研發(fā)費(fèi)用也就保持在1000萬-1200萬左右的數(shù)目,在研發(fā)上投入的比例剛好占據(jù)營(yíng)業(yè)收入比例的3%多一點(diǎn)。
按照國(guó)家相關(guān)規(guī)定,要想獲得國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)資格,其前提條件是研發(fā)投入不得低于營(yíng)業(yè)收入的3%,神劍股份每年的研發(fā)費(fèi)用剛好比照這個(gè)規(guī)定而行,似有“湊數(shù)”之嫌。
而且,在公司的《招股說明書》中聲稱,“為研發(fā)人員創(chuàng)造了一流的研發(fā)條件,設(shè)立了質(zhì)量檢驗(yàn)科、技術(shù)開發(fā)科……”在該段描述中,公司很明顯地將管理人員的薪酬也計(jì)入了研發(fā)費(fèi)用中,雖然之后查詢《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定規(guī)定》中也發(fā)現(xiàn)一條,在研發(fā)費(fèi)里可以計(jì)入從事研究開發(fā)活動(dòng)人員(也稱研發(fā)人員)全年工資薪金,包括基本工資、獎(jiǎng)金、津貼、補(bǔ)貼、年終加薪、加班工資以及與其任職或者受雇有關(guān)的其他支出。神劍股份2007年研發(fā)費(fèi)是1299萬元。2008年,員工工資是546萬元,研發(fā)費(fèi)是1203萬元,占到四成以上。但神劍股份之前的企業(yè)在IPO中均未出現(xiàn)同樣的情況,因此靠研發(fā)人員工資“湊數(shù)”的嫌疑就越發(fā)明顯。
與拿員工工資沖抵研發(fā)費(fèi)用相比,公司的管理費(fèi)用可以說超低。知名財(cái)務(wù)專家夏草指出,“正常情況下,如果公司的研發(fā)費(fèi)用很高,那么管理費(fèi)用相應(yīng)地就應(yīng)該很高”。不過,神劍股份的管理費(fèi)用卻是出奇的低,2006年,管理費(fèi)用當(dāng)年發(fā)生額是364萬元,占營(yíng)業(yè)收入比重是1.57%;2007年度是356.65萬元,占營(yíng)業(yè)收入比重還不到1個(gè)點(diǎn),只有0.97%;到了2008年,是537.84萬元,占1.35%。而且,這部分管理費(fèi)用里還包括了差旅費(fèi)、會(huì)務(wù)費(fèi)、技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目的日常費(fèi)用、試驗(yàn)材料采購(gòu)、研究開發(fā)設(shè)備購(gòu)置與折舊、技術(shù)軟件購(gòu)置費(fèi)等,2007和2008年,公司實(shí)際上用在技術(shù)開發(fā)上的支出方面為零。
質(zhì)疑二:
大客戶銷量明顯下降 利潤(rùn)如何產(chǎn)生
公司在《招股說明書》中稱,目前已經(jīng)是國(guó)內(nèi)粉末涂料專用聚酯樹脂細(xì)分市場(chǎng)第一,這是公司歸納的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(310368)(310368)。而且,能做到細(xì)分市場(chǎng)第一的原因有很多,其中一條是“品種多、規(guī)格全、質(zhì)量?jī)?yōu)、能滿足特性需求的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)!钡珜(shí)際上,從上面的質(zhì)疑中投資者不難看出,公司2007、2008年的研發(fā)力量很薄弱,而且產(chǎn)品單一,在市場(chǎng)中有著極大的風(fēng)險(xiǎn)。
知名財(cái)務(wù)專家夏草指出,公司的實(shí)際優(yōu)勢(shì)是擁有一大批高端客戶例如杜邦公司、阿克蘇諾貝爾公司等等,這些大客戶掌握著神劍股份的命脈,因?yàn)樵摴旧a(chǎn)成本95%以上是變動(dòng)成本!肮镜淖畲蟾(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是高端客戶優(yōu)勢(shì)!钡珡墓竟_的數(shù)據(jù)來看,高端客戶的收入在總的營(yíng)業(yè)收入中所占比重也不高,而且近年來還有下降的趨勢(shì)。2007年,前五名大客戶的銷售總共占據(jù)公司銷售收入的45%還多,2008年,前五名大客戶的銷售占據(jù)公司總收入的40.89%,2009年上半年這個(gè)數(shù)據(jù)僅為37.12%,下降速度非常明顯。
此外,公司的主要原料為石油化工產(chǎn)品,原材料價(jià)格的下跌勢(shì)必引發(fā)公司銷售價(jià)格的下跌,2008年四季度,石化產(chǎn)品價(jià)格全面暴跌,導(dǎo)致神劍股份的產(chǎn)品也跟隨暴跌。夏草分析,按照這樣的趨勢(shì),公司第四季度一定會(huì)出現(xiàn)虧損,因?yàn)樵摴菊4尕浽?000萬元以上,但到了年底只剩下2589萬元,可公司的《招股說明書》中,2008年四季度仍有盈利,凈利潤(rùn)為798萬元,且比2008年三季度的644萬元還要高,夏草稱“這種情況非常神奇”。
質(zhì)疑三:
“被補(bǔ)稅”有貓膩
關(guān)聯(lián)交易涉嫌操縱利潤(rùn)
上市前,神劍股份明顯有一次補(bǔ)稅的過程,從公司應(yīng)繳納的稅費(fèi)余額就可以看出,2008年,這個(gè)數(shù)據(jù)為91.83萬元,2009年上半年激增到372萬元。如此高的稅費(fèi)從何產(chǎn)生?是哪年產(chǎn)生的?財(cái)務(wù)人士認(rèn)為,稅費(fèi)對(duì)于認(rèn)定公司2006年度以及之前的業(yè)績(jī)非常重要,甚至對(duì)于認(rèn)定2007年及以后的年度業(yè)績(jī)也非常重要,從2006年到2008年公司的管理費(fèi)用一直非常低,不知道這個(gè)時(shí)候突然產(chǎn)生的巨額稅費(fèi)是如何得出的,又或者是IPO報(bào)表與原始報(bào)表存在較大出入,因此需要大量補(bǔ)稅。
而另一方面,公司的上市前夕減少關(guān)聯(lián)交易,為此還注銷了兩家下屬公司,從公司資料方面看出,關(guān)聯(lián)公司之一上海志譽(yù)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與發(fā)行人完全一致,公司的負(fù)責(zé)人也為劉志堅(jiān),因此可以判斷,上海志譽(yù)實(shí)際上是神劍股份的子公司,而根據(jù)慣例,消除上下級(jí)之間的關(guān)聯(lián)方式是收購(gòu)子公司或者關(guān)聯(lián)公司,而非注銷。在注銷了這兩家子公司后,這兩家公司2007年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一概不披露,銷售情況及利潤(rùn)都無從考知。而2006年,神劍股份1/3的銷售都是通過上海志譽(yù)完成的,注銷公司讓投資者失去了參考的對(duì)象,公司是否存在偷稅漏稅也無從考證。那么,2009年上半年補(bǔ)的巨大稅費(fèi)是否和這兩家注銷的公司有關(guān)?關(guān)聯(lián)交易是否涉嫌上市前的利益操作?一切都有待公司的回答。
為了求證事實(shí)的真相,記者和公司高管王敏雪進(jìn)行聯(lián)系,希望能了解到公司目前的情況。但很遺憾,截止記者發(fā)稿,王敏雪的電話一直無人接聽,記者的疑問也一直無人回答。對(duì)于此事,記者將繼續(xù)跟蹤關(guān)注。