2016Q4至今,稀土價(jià)格漲幅明顯,其中氧化鐠釹最高漲幅達120%,鋱鑭鈰等最高漲幅超50%,銪釓等超100%;8月下旬稀土辦發(fā)文穩定稀土過(guò)快漲價(jià),稀土價(jià)格進(jìn)入回調期,氧化鐠釹降幅達58%,氧化鏑降幅25%。稀土價(jià)格波動(dòng)已順利向下游傳導,6月底磁材啟動(dòng)漲價(jià),漲幅6-8%;到9月中旬加速上漲,周漲幅約40%;到10月中旬回調約5%。釹鐵硼毛坯價(jià)格漲跌幅明顯低于稀土,主要由于稀土漲價(jià)僅在電子、汽車(chē)、伺服電機等部分應用完全傳導;該應用通常加工性能要求高、磁材在下游成本占比小。

稀土供給端改革,出現政策性供給不足。

從供給端看,受?chē)�家稀土供給側改革影響,六大稀土集團整合完畢,資源集中度近100%;南北稀土價(jià)格聯(lián)盟成立,加強價(jià)格控制;本輪打黑執行力度空前嚴格、以及舉足輕重的環(huán)保督查致部分南方礦山停產(chǎn)、疊加小幅多次有節奏收儲,稀土供給得到有效控制。從需求端看,我們推測國內稀土保持6-7%增速,最大下游應用釹鐵硼磁材增速維持10%以上;此外根據釹鐵硼需求推算氧化鐠釹需求約3.6萬(wàn)噸,對應稀土礦18萬(wàn)噸;氧化鏑需求1520噸,對應南方礦需求至少4萬(wàn)噸。而按照國家稀土總量控制計劃10.5萬(wàn)噸生產(chǎn),打黑嚴查下稀土行業(yè)勢必出現政策性供給不足。

稀土價(jià)格回調,不改供需格局逆轉之勢。

8月下旬稀土辦發(fā)文穩定市場(chǎng),進(jìn)入回調階段,主要品種降幅達20-50%。我們認為稀土辦發(fā)文是抑制價(jià)格漲幅過(guò)快,減緩對下游企業(yè)的沖擊;同時(shí)降低市場(chǎng)對稀土價(jià)格的預期,社會(huì )庫存有效釋放增加供給,下游企業(yè)消耗囤貨需求降低,導致價(jià)格下降。市場(chǎng)普遍擔心稀土價(jià)格將再現歷史上收儲行情回落局面,而我們認為,本輪稀土行業(yè)供不應求的格局已經(jīng)確立,但歷史囤積的龐大庫存在收儲停滯后,壓制了價(jià)格,只有待庫存降至合理水平(我們認為2-3個(gè)月),才能真正迎來(lái)價(jià)格上漲步入高位區;鎢精礦價(jià)格波動(dòng)也曾有類(lèi)似規律,經(jīng)歷了1-2年的庫存去化,2017年才迎來(lái)穩健上漲。

中重稀土收儲預期強烈,收儲體量決定價(jià)格反彈or反轉。

我們估算2014年至今的稀土社會(huì )庫存,假設前3年每年供給10.5萬(wàn)噸配額+10萬(wàn)噸南方非法礦,2017年按照10.5萬(wàn)噸配額生產(chǎn),則18年將出現氧化鐠釹庫存基本消化完畢,而氧化鏑、氧化鋱需要4-5年時(shí)間;此外由于稀土品種應用市場(chǎng)不均衡,鑭鈰釔等品種積壓嚴重。而收儲對于社會(huì )庫存去化形成供需平衡至關(guān)重要,據2017年10月瑞道金屬網(wǎng)報道,年內有望恢復執行收儲;我們預計以中重品種為主。在稀土打黑嚴格執行基礎上,收儲的體量將決定稀土價(jià)格是反彈還是反轉。

稀土板塊機遇明顯,優(yōu)選稀土資源和行業(yè)龍頭。

稀土價(jià)格波動(dòng),帶動(dòng)稀土以及下游業(yè)績(jì)向好。建議關(guān)注輕稀土龍頭北方稀土(600111),中重稀土標的廈門(mén)鎢業(yè)(600549)、盛和資源(600392),以及釹鐵硼磁材龍頭中科三環(huán)