經(jīng)歷了2008年的全線(xiàn)受壓，多數有色金屬上市公司在元旦后的連續三連陽(yáng)。其中傳統的基金重倉股如 西部礦業(yè)、 江西銅業(yè)、 云南銅業(yè)近三天的漲幅均超過(guò)15%。

但對于節后的這波行情，有部分券商和基金人士則認為這更多的是游資在推動(dòng)，而目前還不是對有色金屬進(jìn)行相應配置的最佳時(shí)機。

商品基金調倉行情

歲末年初，有色金屬期貨市場(chǎng)迎來(lái)了久違的連續反彈。

其中上海期銅0903合約自去年12月26日的最低價(jià)22，210元/噸，反彈至1月6日的26，240元/噸，反彈幅度為18.14%；上海期鋁0903合約自12月29日的最低價(jià)10，995元/噸，反彈至1月6日的12，100元/噸，反彈幅度為10%；上海期鋅0903合約自12月29日的最低價(jià)9，580元/噸，反彈至1月6日的11，145元/噸，反彈幅度為16.33%。

而A股的有色金屬板塊也隨之水漲船高，其中西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)等公司近三天的漲幅均超過(guò)15%。

對于這波行情，聯(lián)合證券分析師葉洮認為，除了因加沙武裝沖突因素影響而使得避險資金涌入大宗商品之外，最主要的原因還是受每年一度的商品指數基金調整投資倉位影響，在基本金屬供求的基本面沒(méi)有改變，商品基金的操作將會(huì )對A股市場(chǎng)造成一定的交易性投資機會(huì )。

此前，全球主要的商品指數基金之一道瓊斯AIG商品指數基金（DJ-AIG）公布了2009年商品指數的權重調整目標，這次調整會(huì )使鎳、銅、鋅的權重將比2008年有所增長(cháng)，調整時(shí)間在1月9日至1月15日。

據葉洮介紹，商品指數基金通常在每年1月份的第五個(gè)交易日至第九個(gè)交易日調整各類(lèi)商品在指數中的權重。指數調倉的原則通常為：在其指數覆蓋的配置商品中，調低前一年贏(yíng)家的權重，同時(shí)再調高輸家的權重。

以DJ-AIG為例，以1月7日的收盤(pán)價(jià)作為基礎進(jìn)行調整，難以精確計算其調整權重時(shí)的買(mǎi)入量。而麥格理預計，假設有250億美元投資于DJ-AIG商品指數，這會(huì )買(mǎi)入10萬(wàn)噸鋁、23萬(wàn)噸銅、22萬(wàn)噸鋅和2.5萬(wàn)噸鎳。其中買(mǎi)入鋁的數量將相當于年需求量的0.3%，而銅、鋅、鎳的買(mǎi)入更為顯著(zhù)，分別占年總需求的1.3%、2%、2%，因此短期內對金屬價(jià)格會(huì )有較大影響。

而東方證券的報告認為，年前商務(wù)部和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布的恢復銅、鎳、鈷礦砂及其精礦等商品的進(jìn)口免稅政策，將實(shí)際上重新恢復銅、鎳等有色金屬的加工貿易，在短期內也會(huì )對相關(guān)商品價(jià)格有所提振。

守候買(mǎi)方庫存回升

雖然連續錄得較大漲幅，但從節后資金流向情況來(lái)看，有色金屬板塊并沒(méi)有吸引大資金的關(guān)注。數據顯示，1月5日有色金屬板塊僅錄得資金凈流入3.42億，1月6日則錄得4.18億，遠低于煤炭石油、機械、建材、鋼鐵、化工化纖等板塊近日動(dòng)輒近10億的資金凈流入。

聯(lián)合證券分析師葉洮也認為，現在很難說(shuō)就是基金等機構會(huì )大肆涌進(jìn)，因為經(jīng)過(guò)2008年的大幅調整，多數有色金屬股票的市值都下來(lái)了，因此小資金也能夠進(jìn)行操作。而從基本面來(lái)看，金屬供求的基本面還沒(méi)有發(fā)生改變。

而節前曾對記者表示看好2009年大宗商品的某基金經(jīng)理則表示，這波行情中他仍未入場(chǎng)。

該基金經(jīng)理認為，從現在的情況看，一個(gè)復蘇的重要指標：買(mǎi)方（下游加工企業(yè)）庫存還沒(méi)有得到恢復。

上述基金經(jīng)理透露，從他在去年11月底進(jìn)行的調研情況來(lái)看，買(mǎi)方的庫存一直在降低，甚至出現“零庫存”的情況。其中的邏輯在于，買(mǎi)方預期有色金屬的市場(chǎng)價(jià)將未走出下行趨勢，所以不會(huì )維持大量庫存。而該基金經(jīng)理認為，由于需求在前期也并沒(méi)有得到特別的釋放，預計當前的買(mǎi)方庫存與11月相比也不會(huì )有什么大的變化，所以在他的資產(chǎn)配置中仍是低配有色金屬。

同時(shí)，上述基金經(jīng)理認為，年報也將是一個(gè)關(guān)口，雖說(shuō)經(jīng)過(guò)四季度的消耗、同時(shí)企業(yè)陸續減產(chǎn)，但大量庫存仍“爛”在賣(mài)方手上，此番存貨跌價(jià)計提將對賣(mài)方公司業(yè)績(jì)起重要影響。而市場(chǎng)雖然已經(jīng)提前對此進(jìn)行反應，但利空之下，如果沒(méi)有利好消息對沖，難免對相關(guān)公司股價(jià)形成階段性打壓。

不過(guò)上述基金經(jīng)理同時(shí)也認為，屆時(shí)可能還真形成個(gè)買(mǎi)入的機會(huì )。

與此同時(shí)，也有基金經(jīng)理對于有色金屬這波行情保持樂(lè )觀(guān)。北京某基金經(jīng)理對記者表示，有色金屬這波行情至少是說(shuō)明了一點(diǎn)：在經(jīng)濟沒(méi)有繼續惡化的條件下，四季度已經(jīng)是個(gè)有色金屬期貨價(jià)格的底部，所以存在反彈的需求。

因此他認為短期可以進(jìn)行波段操作，該基金經(jīng)理同時(shí)表示很關(guān)注奧巴馬的新政將給大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)的效應，但他認為，逢利好兌現即出貨的思維將在后面的行情中體現。

中金公司的研究報告則認為，2009年上半年有色金屬可能的主題交易型投資機會(huì )主要包括價(jià)格大幅下跌后反彈以及生產(chǎn)成本包括能源和原材料價(jià)格下跌速度超過(guò)市場(chǎng)預期，緩解了有色金屬公司盈利下滑幅度；有色金屬出口恢復出口退稅或降低出口關(guān)稅，政府收儲有色金屬，增加了有色金屬的需求，根據價(jià)格高低和供應過(guò)剩程度來(lái)看，未來(lái)景氣的程度從高到低，可能的順序為鋁、鋅和銅。而當行業(yè)進(jìn)入整合期時(shí)，現金流充裕、資產(chǎn)負債率較低、行業(yè)地位顯著(zhù)的有能力低價(jià)進(jìn)行收購兼并的企業(yè)將從中受益。