稀土行業(yè)報告：稀土供需改善有望迎來(lái)逆轉-中國釹鐵硼網(wǎng)

稀土行業(yè)報告：稀土供需改善有望迎來(lái)逆轉

發(fā)表時(shí)間：2017-10-27 文章來(lái)源：

     2016Q4 至今稀土價(jià)格大幅波動(dòng)，成本不同程度向下游傳導
     2016Q4 至今，稀土價(jià)格漲幅明顯，其中氧化鐠釹最高漲幅達120%，鋱鑭鈰等最高漲幅超50%，銪釓等超100%；8 月下旬稀土辦發(fā)文穩定稀土過(guò)快漲價(jià)，稀土價(jià)格進(jìn)入回調期，氧化鐠釹降幅達58%，氧化鏑降幅25%。

    稀土價(jià)格波動(dòng)已順利向下游傳導，6 月底磁材啟動(dòng)漲價(jià)，漲幅6-8%；到9月中旬加速上漲，周漲幅約40%；到10 月中旬回調約5%。釹鐵硼毛坯價(jià)格漲跌幅明顯低于稀土，主要由于稀土漲價(jià)僅在電子、汽車(chē)、伺服電機等部分應用完全傳導；該應用通常加工性能要求高、磁材在下游成本占比小。

     稀土供給端改革，出現政策性供給不足
     從供給端看，受?chē)蚁⊥凉┙o側改革影響，六大稀土集團整合完畢，資源集中度近100%；南北稀土價(jià)格聯(lián)盟成立，加強價(jià)格控制；本輪打黑執行力度空前嚴格、以及舉足輕重的環(huán)保督查致部分南方礦山停產(chǎn)、疊加小幅多次有節奏收儲，稀土供給得到有效控制。從需求端看，我們推測國內稀土保持6-7%增速，最大下游應用釹鐵硼磁材增速維持10%以上；此外根據釹鐵硼需求推算氧化鐠釹需求約3.6 萬(wàn)噸，對應稀土礦18 萬(wàn)噸；氧化鏑需求1520 噸，對應南方礦需求至少4 萬(wàn)噸。而按照國家稀土總量控制計劃10.5 萬(wàn)噸生產(chǎn)，打黑嚴查下稀土行業(yè)勢必出現政策性供給不足。

    稀土價(jià)格回調，不改供需格局逆轉之勢
    8 月下旬稀土辦發(fā)文穩定市場(chǎng)，進(jìn)入回調階段，主要品種降幅達20-50%。

    我們認為稀土辦發(fā)文是抑制價(jià)格漲幅過(guò)快，減緩對下游企業(yè)的沖擊；同時(shí)降低市場(chǎng)對稀土價(jià)格的預期，社會(huì )庫存有效釋放增加供給，下游企業(yè)消耗囤貨需求降低，導致價(jià)格下降。市場(chǎng)普遍擔心稀土價(jià)格將再現歷史上收儲行情回落局面，而我們認為，本輪稀土行業(yè)供不應求的格局已經(jīng)確立，但歷史囤積的龐大庫存在收儲停滯后，壓制了價(jià)格，只有待庫存降至合理水平（我們認為2-3 個(gè)月），才能真正迎來(lái)價(jià)格上漲步入高位區；鎢精礦價(jià)格波動(dòng)也曾有類(lèi)似規律，經(jīng)歷了1-2 年的庫存去化，2017 年才迎來(lái)穩健上漲。

    中重稀土收儲預期強烈，收儲體量決定價(jià)格反彈or 反轉我們估算2014 年至今的稀土社會(huì )庫存，假設前3 年每年供給10.5 萬(wàn)噸配額+10 萬(wàn)噸南方非法礦，2017 年按照10.5 萬(wàn)噸配額生產(chǎn)，則18 年將出現氧化鐠釹庫存基本消化完畢，而氧化鏑、氧化鋱需要4-5 年時(shí)間；此外由于稀土品種應用市場(chǎng)不均衡，鑭鈰釔等品種積壓嚴重。而收儲對于社會(huì )庫存去化形成供需平衡至關(guān)重要，據2017 年10 月瑞道金屬網(wǎng)報道，年內有望恢復執行收儲；我們預計以中重品種為主。在稀土打黑嚴格執行基礎上，收儲的體量將決定稀土價(jià)格是反彈還是反轉。

     稀土板塊機遇明顯，優(yōu)選稀土資源和行業(yè)龍頭
     稀土價(jià)格波動(dòng)，帶動(dòng)稀土以及下游業(yè)績(jì)向好。建議關(guān)注輕稀土龍頭北方稀土（600111），中重稀土標的廈門(mén)鎢業(yè)（600549）、盛和資源（600392），以及釹鐵硼磁材龍頭中科三環(huán)（000970）。

    風(fēng)險提示：稀土打黑執行力度、收儲不及預期、新能源磁材增量不及預期。

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